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证券研究行业曲折历程：牛市挑战中国分析师日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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这一轮牛市中，股市指数上涨了4倍，股票市值扩大了10倍，中国资本市场的高度和容量都在急速膨胀。在这一背景下，分析师是否需要挑战深度呢？今年以来，我们不难发现，卖方分析师的深度报告数量明显减少。也许是受市场的浮躁情绪传染，分析师在给客户提供投资建议或进行估值的时候，似乎越来越多地用市盈率这个不太专业的指标来解释。举例来说，某分析师推荐甲股，理由是甲股目前PE是40倍，甲股属于股指期货的“战略性筹码”，而甲股所在行业的平均PE是45倍，所以甲股可以买入。以这么简单的理由来推荐股票，是否能够让人信服呢？如果甲股对应的H股的PE只有15倍，而明年甲股的净利增长率为10%，低于同行业20%的水平，请问甲股还值得推荐吗？ 在熊市中，我们曾经不断地用财务模型、DCF模型来进行估值；用ROIC-WACC来衡量究竟哪些公司是价值创造型的企业；或者从国际比较和国别风险溢价的角度来分析行业机会。如今，面对股价水平的远超预期，也许现有的分析工具已经不太适用，但我们在分析方法上还能不能有所创新呢？至少在策略研究领域，现成的行为金融学理论是可以拿来运用的。虽然目前很多股票的价格水平已经难以用估值模型和投资学理论来解释，但我们在产业研究和行业前景预测等方面还是可以作为的。资本市场中几乎所有理论都是源于西方，作为中国的精英们，分析师是否也应该有信心对中国资本市场中的异常现象(比如PE长期高于全球水平—泡沫长期化、换手率高居全球之首、债券市场总是难以发展等)提出新理论呢？ 牛市中后期市场的普遍特点就是股价受投资者的情绪影响，但分析师不应该过多地受情绪影响，否则何来客观、何来独立呢？笔者曾提出，分析师预测失误的主要原因是“给了现实因素过多的权重”，即“不识庐山真面目，只缘身在此山中”(详见本刊2007年10月号)。这就是缺乏深度的表现。要提高深度，就要收集足够多的信息和数据，纵观历史和现实，比较中国和外国，市场越是跌宕起伏，分析师越应该立足长远、平心静气地做研究。我想，这轮牛市下来，不被投资者骂的分析师，应该就算得上有深度的好分析师了。 中国的本土分析师经历过正在演绎的市场大起大落、熊牛交替的考验后，相信能变得更成熟和理性。中国的分析师也应该要有跻身全球资本市场中一流分析师队伍的信念。 | ||
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