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最新行业研报：机构重点买入2大牛股日期：2007-12-18 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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从水泥投资的情况来看，我们可以清楚地发现，中西部地区固定资产投资增速很快，相对应的水泥固定资产投资从传统的东部经济发达地区向中西部经济快速发展地区倾斜。 从过往水泥资产固定投资的情况来看，华东和中南地区水泥固定资产投资上的较快较多，次年建成后价格就有明显回落，相反，投资逐年递减的东北、西南水泥价格很好，西北地区也开始走上升通道。 央企整合对市场的影响 客观而言，无论是从经营体制、日常管理、资产质量、运输渠道而言，海螺都是国内最优秀的水泥企业，中建材现在收购上的繁荣很难在企业效益上同步实现理想状态的协同效应。但短期内甚至中期内，中建材在华东、华南、华北的同区域内并购会制约海螺外延式扩张的步伐。加之现在水泥行业景气度极高，大小企业盈利状况都不错，中建材强大的央企背景和资金实力，即使内部整合耗时费钱，今后的2-3年中建材扩张的步伐会继续，可能只有等待下一次行业低谷时双方才能分出最后的胜负。 从目前市场整合的初期来看，我们认为短期内的各方角力结果，抬升了水泥类资产价格，同时，也刺激了新的水泥投资冲动，新建设备成本也同步上涨。由于各方的主要精力在"收编",因此，被收购方的经营管理不会变化，对市场价格不会影响。我们需要注意的一个动向是，海螺在对外整合上一直没有建树，这也成为和其他竞争对手同台竞技时的一个弱项。最值得关注的是海螺去年收购的巢东水泥，公司计划新建3条日产5000吨的线，11月底第一条日产5000吨生产线已经开工兴建。由于巢东就位于安徽内，只要海螺下真功夫，成为一个样板工程可以说非常容易。另一值得关注的是海螺计划通过定向增发形式介入的西北龙头企业祁连山。完成第一轮能被收购的公司的收编后，整合中期各家被收购企业内部管理压力最大，企业间的磨合也到了最艰难的时候，大集团间也不会形成价格竞争。我们认为最为多变的是在整合后期，强势的海螺、中建材和中材肯定不会只偏安一隅，在获得市场份额后，为获得市场最终的定价权，价格战在所难免。我们所担心的是如果行业在2009年开始景气度下降，行业低谷时期会成为下一轮洗牌的开始。 成长空间大估值压力高 从上市公司层面来看，前期市场表现一直很好地一线水泥股海螺、华新、和冀东与国际同类大企业相比，我国的水泥龙头企业还有很大的发展前景。2006年瑞士Holcim销量相当于海螺水泥的3倍，但收入是海螺水泥的10倍，盈利是海螺水泥的9.5倍。其中有地区垄断、政府政策限制、环保要求等诸多不同因素导致，但水泥行业未来的发展趋势肯定如此，目前我国水泥行业还处在大整合的初期，在行业政策强制引导下，中国未来3-5家全国性的大企业还有很大的成长空间。 从一线水泥股的估值来看，2007年平均PE估值达到40倍、PB7倍、吨市值1000元，2008年平均PE约26倍、PB6倍、吨市值530元。如果2008年的高增长支撑了2007年的高估值，那2009、2010年以后还能够持续高增长来支持以后的高估值呢？ 从海螺所处的华东华南来看，地区经济增速放缓明显，水泥需求面临下降可能，同时2008年出口水泥回流增加地区消化负担。华北地区的冀东虽然地区需求潜力巨大，但目前环渤海、曹妃甸等项目还未正式启动，加上奥运期间停工压力，2008年华北地区价格上涨可能低于预期。华中地区的华新在量价增长上，2008年业绩有保障，但2009、2010年的成长方向不明朗。因此，海螺、冀东和华新的确都还有很大的成长潜力，但短期估值偏高，并在2008年的水泥价格和市场竞争上还存在不确定性。随着市场估值标准的下移，周期性公司的瑕疵会被市场逐渐发现并放大，我们需要耐心等待来获得更好的投资机会。(申银万国) 电力设备股景气看好 重点买入2大牛股 电力设备股景气看好 重点买入2大牛股 据统计，上周投资评级上调居前的30只个股中，所属行业比较分散，金属与采矿、电力设备行业各有4家公司入选，其次是化工品有3家公司入选， 生物技术、运输基础设施、房地产、机械制造等行业各有2家公司入选，其他个股行业特征不明显，我们选择近期分析师上调投资评级较为集中的电力设备行业进行点评。 07年电力设备行业继续保持快速增长，但子行业各有不同。前8个月，行业收入、利润总额分别同比增长32.17%、33.62%，实现快速稳定增长。细分子行业来看，发电设备07年前10个月产量同比增长10.4%，增速明显放缓。发电设备增速放缓主要是受火电设备需求下降影响，但可再生能源如风电、水电以及核电的需求则快速增长。而受电网投资拉动，输配电设备制造子行业需求旺盛，前8个月的收入和利润总额分别同比增长34.75%、31.81%。由于受原材料涨价的影响，输配电子行业毛利率有所下降。 | ||
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