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“药力”十足的医药股日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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从医改方案可能包含的内容来看，必将对普药生产企业形成行业性的利好，尤其是大型普药企业，可能借此机会发生根本性的好转。公司是西南地区普药龙头企业，将充分享受政策带来的市场放大，定点生产确定促进业绩增长。 4、维持"推荐"评级 从今年前三季度情况可以看到，公司基本面好转的趋势非常明显，业绩拐点出现，我们预期公司今后销售收入保持25％左右的增长，由于规模的放大，费用占比将进一步下降，因此公司业绩体现将更为明显，并且还有定点生产的促进作用，业绩增速将更快。而且，公司是西南地区最大的普药生产企业，随着医改的推进，公司的规模优势、地域优势以及"纯普药"的品种优势都将逐渐体现，长期发展值得看好。我们预测公司2007、2008年业绩分别为0.32、0.46元，目标价为18.4元，给予"推荐"评级。 部分原料药可能继续涨价 如果产品涨价的幅度可超过成本上涨的幅度，就可阶段性地受益于温和通胀。我们认为原料药行业应受到关注，这轮原料药涨价和以往的不同之处在于多了通胀这个因素，其景气周期可能会延长。不过周期性行业的估值具有特殊性，其股价往往波动幅度较大，这是投资者需要注意的。各细分行业的情况如下： 一、 皮质激素行业：高端工艺和高端产品 从国际市场看，皮质激素药物产业呈现良好发展前景。在亚洲，中国和印度是主要生产国，但是印度生产工艺落后，生产过程中必须的中间体无法自给，需要全 球市场采购，其中采购中国生产的中间体比重占到80%。在全球，辉瑞是公司主要的竞争对手，该公司采用较先进的甾醇生产工艺，生产成本平均低于皂素工艺15%左右，主要产品为6甲基泼尼松龙，该品种为全科药物，具有较好的市场接受程度。辉瑞的低端产品主要是上海华联代工，但高端产品自己生产，在高端产品市场占有率，全球拥有50%份额。 我国皮质激素药物生产能力和实际产量现均居世界第一位。天药目前是国内最大的皮质激素原料药生产企业。由于存在一定的进入壁垒，我国皮质激素类原料药生产集中度较高。目前，生产皮质激素类原料药达到规模经济的厂商主要还有上海华联制药有限公司和浙江仙琚制药股份有限公司等。从技术水平、生产规模和市场地位分析，天药股份领先于这些同行业生产厂商，甚至在一些关键工艺上，华联和仙琚都曾接受过天药股份公司或其集团公司的技术输出。 二、维生素E和维生素H：成本上涨可期 脂溶性维生素的原材料主要为石化产品，石化产品的价格上涨集中在2007年第二季度，所以脂溶性维生素价格的上涨要稍微滞后于VC等玉米为主要原材料的水溶性维生素原料药。近期石油价格依然持续上涨，传导至石化产品，并向下游传导，所以脂溶性维生素的成本上涨压力较大。 VE、VH格局与VC相似，成本的持续上涨将强化寡头联盟的趋势。PPI向非食品CPI的传导，2008年生产资料成本持续高企，环保投入加重，龙头企业搬迁等等因素都将扩大脂溶性卫生的供需缺口，我们比较看好公司2008年的盈利情况。 三、维生素C：长单价格随通胀而上涨 VC的长期订单一般锁定在一年。长期订单的经销商具有较强的市场控制力，能够提供稳定的需求，他们在供过于求的市场格局中具有非常强的议价能力，往往强于供应商。强势经销商在与供应商协商价格时，会考虑到产品成本上涨的因素，以使合作伙伴维持一定的利润率。同时供应商会根据产品供求变化和对利润率的要求，提出自己的价格主张，双方形成一种博弈关系。在供需不变的前提下，长期订单市场售价在很大程度上取决于经销商和供应商对未来通货膨胀的预期。2008年，我们认为长单价格将随通胀率而变动，这对东北制药和华北制药的VC业务影响较大。 四、青霉素盐：全球产能向中国的转移 青霉素工业盐在青霉素产业链条中属于集中度较高的部分，所以也是这轮青霉素产业链中价格持续高位最久的品种，但最新零售订单报价显示也为下跌。青霉素和VC生产原料都是玉米，2007下半年玉米价格回落，这两个品种寡头供应商的竞争趋势走强，非长期订单的价格走弱。 值得关注的是，荷兰DSM与华北制药的合资联营青霉素业务事宜。DSM是国际维生素和抗生素产业巨头，与华北制药产品构成相似，由于DSM看好中国市场以及这里相对较低的成本，双方自2004年即开始谈判合作事宜。DSM计划参股华药集团，收购华北制药的部分股权，并与之在青霉素和维生素领域合资3个子公司。此外DSM还将青霉素生产工艺中的生物发酵酶法无偿注入合资公司。 我国的青霉素产业占全球70%以上的供给，如果DSM和华北制药合作，将在生产规模和生产工艺上处于领先地位。 重点公司 天药股份（600488）：新工艺和产品确立行业定价者地位 | ||
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