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医药板块发力创新高日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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1、产业运行出现回升趋势 2005年底新医改启动，整个行业在持续的降价以及打击商业贿赂等政策影响下陷入低谷，整个行业增速远远低于全国增长水平。2007年初全国制造业增速开始出现回落，而医药行业显示了良好趋势，2、5、8月份统计局的数据显示行业利润出现了加速增长，目前11月份的数据尚未公布，我们估计行业增速仍将持续在高位。前8个月，医药行业49%利润增幅远远超过了23%的收入增长，其中有新会计准则、费用控制以及投资收益等因素影响。从理性的角度考虑，行业利润的高增速在2008年难以为继，但是我们仍然对行业经营持有相对乐观的态度，因为相关的数据显示行业已经渡过了新医改初期的"低谷"，回升趋势已经出现。 图1：全国制造业和医药制造业利润增速对比 2、上市公司业绩也出现加速提升 从所统计的上市医药公司的板块业绩看，2006年也是增长乏力的一年，2007年出现了加速的增长，跟整个行业的趋势是契合的。在不考虑投资收益的情况下，上市公司板块净利润增速要明显高于行业的数据。为了客观考查我们对投资收益进行了剔除，净利润的增速仍然是逐季度提升的，但是比包括投资收益的利润增长幅度明显降低。 图2：医药上市公司板块收入与利润增速对比 3、医药板块相对估值吸引力上升 2001年医药板块整体PE曾经达到接近70x，随大盘最低回调到20x左右，目前整体板块07年动态市盈率40x，应该说从绝对数值看处于全球最高的水平。但是医药板块的高PE水平并不是孤立的，而是受到整个大盘的系统性估值影响。其实2007年中期以来随着指标股的上涨，医药板块PE相对全部A股整体PE溢价迅速下降，目前溢价水平处于相对的低点，这也是资金关注医药股的一个理由。 图3：医药板块与全体A股PE对比 4、医改预期引发资金流入 医疗卫生体制改革是影响医药产业发展的最重要因素，尽管医改草案尚未出台，但是形成的共识是政府加大医疗保障投入将释放潜在需求，而医改将净化产业竞争环境、加速产业整合。行业内公司分化不可避免，好的公司借助创新能力和品牌优势将加速成长，带来投资机会。医改预期可能引发资金流入，医改草案推出或许会对整个板块估值产生阶段性的推动。 医改带来的整合效应或许在一个较长的时间内才能充分体现，但市场的预期往往提前于利好的兑现。从行业基本面分析专科制剂药、预防性和诊断性生物制品和商业流通企业都将在医改过程中受益，带来一定的投资机会。由于医药股的差异性较大，建议稳健投资者长期持有恒瑞医药、广州药业、科华生物、云南白药、东阿阿胶等品种。积极投资者可以多多关注经营有持续提升空间的中小型企业，如康缘药业、双鹭药业、国药股份、一致药业、华东医药等。 | ||
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