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造纸板块：估值偏低的消费升级新领域日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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一、行业转型推动消费升级 纸带有明显的消费特征，个别纸种消费周期甚至以秒计算，如生活用纸、新闻纸、各类包装用纸、书写文化纸等等，随着人们生活水平的提高，对纸特别是高档纸的消费的快速增长不可避免，当人均可支配收入达到1000美元时，造纸行业的定义将会从轻工行业转为消费用品行业，而我国人均可支配收入早在2002年就突破1000美元大关，行业转型推动消费升级的条件已经具备，而伴随着国民收入水平的不断提高，造纸行业的消费升级有望深入展开。 二、关注产业政策与消费升级下的行业整合 对“造纸行业十一五规划”以及近期出台的相关产业政策进行分析后，我们不难发现，整个造纸行业格局将发生重大改变，一方面国家鼓励大型造纸公司发展林纸一体化工程，使企业有一定的成本控能力，林纸一体化也有效的促进林业地区人民增收和企业种林伐木再种林的生态循环；另一方面国家采取强制措施关闭不合格的纸厂来保护日益恶化的生态环境。通过资源整合，造纸行业将进入寡头时代，这点同钢铁行业极为相似，也有利于国家对行业的监管调空，确保资源的合理开采与利用，更好的保护环境。此外，作为造纸行业消费升级的一大组成部分，林桨纸取代草浆纸也将成为行业发展的一大趋势，随之而来的同样是对上游林业资源的迫切需求。因此，综合来看，在产业政策与消费升级要求的双重推动下，造纸行业的整合可谓势在必行，其中具备林纸一体化优势的企业则有望在行业整合的大潮中受益匪浅，其未来的成长性值得密切关注。 三、瞄准低估值下的市场安全边际 造纸行业近年来运行状况良好，工业总产值一直保持20%以上的增速；国内纸的消费总量已基本超过生产总量，需求保持旺盛。伴随着造纸行业转型诱发的消费升级，未来3年中国纸需求和产量预计每年将增长10%～15%，而“十一五”期间国家持续淘汰落后产能，需求的旺盛与供给的减少有望推动行业利润增速持续高于收入增速，从而提升造纸行业的投资回报水平，因此，造纸行业理应享有更高的估值水平。而截至12月3日收盘，我国造纸行业的06年静态市盈率为65.30倍，07年动态市盈率仅为27.61倍，08年动态市盈率更是仅有18.63倍！相对于沪深300指数06年市盈率53.12倍，07年动态市盈率36.03倍，08年动态市盈率27.7倍而言，无疑具备着明显的估值优势。其低估值带来的高安全边际理应引起我们的关注。 四、一体化、低估值、高成长一个都不能少 综合以上分析，我们认为，在国家产业政策推动和行业转型导致消费升级的大背景下，造纸行业经过未来的整合，其盈利能力有望大幅度提高，而目前的低廉价格更是赋予其较高的安全边际，其投资价值值得深入挖掘。而林纸一体化、低估值、高成长等则是我们选择造纸板块潜力品种时不可忽视的重要指标。而仅有6元出头的青山纸业（600103）作为投资6.6亿元实施“林纸一体化”工程，从而提升长期盈利能力的潜力品种，其近期底部持续放量推动的反弹行情更是有望在消费升级题材概念延伸的支撑下深入展开，值得重点关注。 | ||
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