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电子元件：行业步入增长阶段推荐4只龙头股日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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我们同时可以看到，上市板块的业绩走势与全行业的业绩走势出现了相异现象。其原因可以总结为两点。首先，电子元器件上市公司的质地要普遍好于行业的整体水平。即各上市公司均代表了行业内的领先水平或在行业中处于龙头地位，因此其成长性也自然要好于行业的平均水平，从而在全行业出现波动时表现出了较强的竞争力。其次，上述现象也说明目前电子元器件板块对全行业的代表性尚显不足。即虽然上市公司均为本子行业的领先企业，但不同子行业中上市公司的数量分布并不均匀，从而难以复制整个行业的真实增长。 对于前一个特点，成长性好于行业平均水平是市场上的普遍现象。而对于后一个特点，我们认为随着电子元器件板块扩容步伐的加快，板块的行业代表性将进一步增强，最终能够成为能够反映行业真实水平的晴雨表。 磁性材料与半导体行业增速减缓，显示器件局部回暖 从子行业表现来看，前三季度增长最快的是磁性材料行业，其次为PCB行业、其他元器件、半导体和显示器件行业。与上半年和去年同期不同的是，今年前三季度各子行业的业绩增速比较平均，除显示器件行业外都维持在了25%左右。 纵向比较，可以看出磁性材料行业和半导体行业业绩增长较去年明显放缓，而PCB行业和其他元器件行业基本保持了稳定的增长。表现最突出的则是显示器件行业，业绩由负增长变为正增长。磁性材料行业业绩下滑的原因主要在于原材料价格的上涨影响了公司业务的开展，而半导体行业则主要是受全球市场的影响较大。显示器件行业的回暖则要归功于液晶面板价格的大幅反弹和CRT上市公司停产减亏，前者增加了板块的销售收入，后者降低了亏损额度。 走势分析 电子元器件板块缘何表现不佳？ 2007年电子元器件板块表现前后不一。上半年整个板块指数一路走高，并且明显强于大盘的走势；而下半年则表现较弱，指数呈现出下滑的趋势，并一度落后于大盘。先强后弱是今年板块走势的主要特点。 我们对比了电子元器件指数与费城半导体指数的走势后可以看出，2007年8月份以前费城半导体指数的走势依然较为强劲。但进入下半年以后，费城半导体指数则一路走低。 而国内电子元器件板块的走势也几乎同时由强变弱，并最终成为表现较差的板块之一。但国内电子元器件指数的走势虽然转弱，但其却未完全跟随费城半导体指数的走势，反而表现出了明显的抗跌性。 通过对上述走势的分析，我们认为国内电子元器件板块的走势呈现出了明显的二元性。 一方面，其受国内股市的影响，也就是我国宏观经济的影响，即中国作为全球新兴的和最活跃的经济体带动了电子元器件行业的增速高于全球水平，使其表现优于国际市场的表现。 另一方面，其同样受全球半导体市场的影响，即电子元器件行业由于出口占比较高不可避免地会受到全球市场低迷的波及，从而在与国内其他板块的对比中表现出了一定的弱势。正是这种两元性造成了2007年国内电子元器件板块走势的强弱分歧，由此我们可以粗略推断，2008年国内电子元器件板块的走势仍要看全球市场回暖的力度，但可以肯定的是其表现必然好于全球市场的表现。 电子元器件类上市公司估值水平合理近一年多来，内地股市行情看好，电子元器件板块涨幅也较大，估值水平不断提高，由去年的20-25倍动态PE最高攀升至35-40倍。经过7月份以来的调整后，行业平均PE也在30倍左右。而据我们的跟踪，目前国外电子类上市公司的平均PE在20倍左右，多数公司保持在十几倍。国内电子元器件板块相对国际平均估值水平要有50%左右的溢价。 对于国内电子元器件板块是否估值过高，我们认为其享受一定的溢价是合理的，原因有二： 首先，国内A股与国外同类公司相比普遍存在溢价现象。据我们统计，目前国内A股的整体估值水平在40倍以上，而香港、美国等市场则维持在20倍或更低的水平，因此电子元器件板块的估值溢价同样受其外在环境的影响。 其次，国内电子元器件行业与国外电子行业所处的生命周期阶段不同。目前，经过二三十年的成长，全球半导体产业特别是发达国家的电子行业已经发展得比较完善，规模优势已经建立，技术创新也基本上按部就班，可以说在一段时间内国外电子产业已进入了一个成熟期，每年的盈利增长率大概在10%左右或者更低。而国内电子元器件行业由于起步较晚，与国外相比却有了较大的成长空间，同时全球产业的转移正好为企业提供了发展的契机，使得这一阶段电子元器件行业有了突飞猛进的发展，并由萌芽期进入了成长期。所处生命周期阶段的不同意味着不同的成长性，因此我们认为国内电子元器件板块的溢价也有其自身的合理性。 | ||
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