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零售行业：08年消费持续景气关注6只龙头股日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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二、零售企业外延增长速度加快 在零售企业内生增长势头强劲之际，零售企业特别是连锁零售企业明显加快了外延扩张的步伐。(众多零售公司纷纷公布了快速开店的计划) 1、大型零售企业规模持续扩张 中国连锁经营协会每年公布的上一年度连锁百强企业排名，通过对比2001-2006年我国连锁百强企业的统计数据，我们可以看到我国大型连锁企业呈现出企业规模不断扩大的特点。 根据商务部商业改革发展司和中国连锁经营协会的调查统计，近六年，百强连锁企业的门店数大幅增加，从2001年的13117个增加到2006年的69100个，尤其在2006年，门店数急剧扩张，涨幅首次超过50%，高达80.6%。 2、零售行业集中度不断提升 我们发现行业集中度也在不断提升，近几年，连锁百强企业的总销售规模平均增幅超过30%，占社会消费品零售总额的比重从2002-2006年，分别为6.0%、7.8%、9.3%、10.5%和11.2%，五年内将近翻了一番。 此外，从总体上看，2006年，连锁百强企业中的前10家总销售规模达4073亿元，占百强总销售规模的48%，比2005年提高了4个百分点；前30家企业的总销售规模达6396亿元，占百强的75%。集中度明显提高。 从单个企业看，2006年，百强企业的平均销售规模为85.5亿元,超过2005年14.7亿元，增幅为20.8%；平均拥有店铺510家(剔除个别企业超常规发展因素)，超过2005年127家，增幅达到33.16%。 3、大型零售企业销售收入近几年增长加快 随着大型零售企业规模的扩大，销售收入也在不断攀升，根据CEIC的统计,从1996年到2001年,限额以上批发零售企业销售收入的复合增长率为4.5%,而从2001年到2006年的5年间,限额以上批发零售企业销售收入的复合增长率为26%。 我们认为，受益于前面所提及的居民收入提高和消费增长，从2004年开始的零售企业销售提速的势头仍然没有变化，2008年零售企业的销售增长仍然值得期待。 三、零售业上市公司毛利率稳定提升 依据我们对34家零售样本公司的跟踪，并对这些公司自2002年以来的毛利率进行了动态分析，发现自2005年第三季度以来，样本公司平均毛利率从17%提升到2007年前三季度的20.8%。 我们认为，随着消费升级和规模扩大带来的采购成本降低，2008年零售毛利率应该有所提升。 这样看来，我们依然看好2008年的零售行业和企业，龙头企业的增长依然强劲，与此同时，我们认为在2008年要非常关注上市公司激励效应对经营业绩的影响。 零售企业管理层对股权激励的期待和现行政策法规制度的限制 一、零售公司的管理团队与股东关系 1、国有控股下的经理人控制 通过对我们A股商业零售业上市公司58家进行统计，其中有34家第一大股东为国有法人股，国有控股比重占58.62%。但我们观察发现，零售企业的管理团队在企业发展中拥有绝对的话语权，他们不仅能够决定企业发展战略的经营层面的问题，而且往往还能够影响零售企业的改制和重组。 2、管理团队付出较多，门槛低，竞争激烈 我们发现，零售公司的管理团队中，大多都是长期伴随着上市公司一起成长的，对公司的经营、管理付出了十分艰辛的努力。 零售百货业的进入门槛相对较低，竞争十分激烈，其经营成败的关键在于管理层的经营管理水平高低。管理团队在公司的创业期和成长期面临着巨大的竞争压力，上市公司的管理层为公司发展壮大付出了大量的精力和心血，他们承受较长的工作时间、承担巨大的竞争压力。但是，相对于社会众多行业来说，目前零售企业管理层或经理人薪金水平相对偏低，管理层所得与其付出极不相称。 二、博弈2008：公司管理层股权激励的预期与可行性 1、股权分置后管理层的激励预期 股权分置改革后，许多行业的上市公司都实施了管理层激励，特别是民营公司，如股票期权、业绩奖励机制等。但零售百货业上市公司中，国有控股的比重很大，受制于目前的机制，现有的管理层激励机制严重不足。在激烈市场竞争中将零售百货公司做大做强起来的管理层，同样期待着能获得激励回报，以分享公司成长的价值。 2、管理层对MBO和股权激励的强烈期待 在所有的管理层激励方式中，MBO与股权激励对管理层的吸引力最大。MBO后，管理层就成为公司的所有者，将能完全分享公司成长的价值。股权激励后，管理层变成公司的少数股东，也能部分的分享公司成长的价值。只有管理层激励得到有效解决后，零售公司管理层才会有足够的动力来做好公司的业绩。 | ||
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