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零售行业：08年消费持续景气关注6只龙头股日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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虽然目前我国城市化进程已经有了显著的提高，但是对比国际上同等经济发展水平国家和发达国家，我国城市化水平目前仍然处在较低水平。 城市化进程将在今后相当长时期内保持的快速发展态势，但增速会略有下降。 城市化的发展，将直接带动城镇居民消费增长，使得主要服务于城市居民的零售企业将直接收益。 2、社会消费强劲增长势头不减 (1)2007年社会消费将保持16%-17%的增长，08年将会维持至17%以上 自2004年初以来，我国社会消费品零售总额呈现稳定增长态势。社会消费品零售总额的月度数据呈现出明显的季节性，节假日尤其是春节对消费品零售总额的影响非常显著，但是，消费品零售总额从长期来看一直保持着良好的攀升趋势，各月度数据与往年同期相比都有不同幅度的增加。 受益于GDP快速增长和股市财富效益的释放，近年以来社会消费品零售总额增长出现加速，从2007年4月开始已经连续多月突破15%增速。我们预计2007年社会消费品零售总额将达15%增速。而受到股市财富效应开始加速释放的影响，预计2008年社会消费品零售总额增速将约为17.8%以上。 (2)2007和2008年批发零售业贸易额将保持15%以上的高位增长 近年来，我们批发零售贸易业增速一直略快于社会消费零售总额增速。自2006年第四季度以来，其增速一直在15%左右高位徘徊，近期略有加速。受益于股市回调，股市财富效应将得到释放，我们预测2007、2008年批发零售贸易业将保持16%以上的增速。 此外，今明两年轻微的通胀增加了居民货币收入，也有助于刺激消费的提升。 二、商业物业的供给增加和租金上升对零售企业具有双刃剑影响 1、零售业固定资产投资额增速回升加大商业物业的供给 在零售行业景气度持续攀升和批发零售业贸易额不断创新高的背景下，2007年二、三季度的批发和固定资产投资额增幅明显加速，扭转了2006年全年以及2007年一季度下滑的趋势，回升到38%和29.6%，分别超过去年同期3.5和9.1个百分点，并且再次高于全社会固定资产投资额的增幅。 零售业固定资产投资额的增加表明商业物业的供给加大，进而促使零售企业外延扩展的加剧。 2、商业地产价格持续上涨以及租金价格指数稳步攀升 我们研究发现，整个商业物业价格的持续上涨的同时，零售企业的租金价格也不断攀升。 自2000年至2004年，我国商业地产价格就持续上涨，而2005年开始则呈现一个加速上涨的态势，全国商业地产均价爆发性增长，突破每平米5000元。 再分地域来看，北京、天津、重庆三个直辖市以及广东省中，商业地产的价格均呈上升趋势，北京表现尤为明显，近两年均在每平米一万元以上，去年逼近15000元/平米。 而商业物业租金价格指数也显示，自2003年第二季度租金价格指数探底99以来，一直在102的高位徘徊，整体保持稳步上涨的趋势。 我们认为，商业地产价格的上涨更多源自成本推动(土地价格和拆迁成本的上升)。 综合以上分析，从供给层面来看，商业地产供给增加、商业物业价格上升以及租金价格指数攀升对于零售业具有双刃剑的作用：一方面，商业地产供给的增加为零售业的扩张提供了更多更好的物业条件；另一方面，则提高了零售企业折旧或租金的成本。 因此，拥有较多自有物业的重资产经营公司具有较好的防御性，而销售能力强、经营管理能力突出的零售企业能够有效抵消租金或物业成本上升的影响。 我们进一步认为，拥有较多自有物业的百货零售企业(重资产公司)具备很强的防御性，而经营能力超强的零售企业也值得认同。 2008年零售企业增长的动能分析 一、主要零售企业内生增长依然强劲 1、连锁超市同店增长5-18% 近年来，随着消费的持续景气，零售企业的内生增长非常强劲，从香港上市的境内零售企业披露的数据来看，反映行业景气度的同店销售增长率指标，连锁超市的同店销售增长位于5-18%之间。 此外，根据时代零售(1832HK)的中报披露，其2007年中期相同店面的平均销售额较2006年同期增长6.0%；而依据我们调研获得的资料，武汉中百000759SZ) 大卖场业务2007年中期同店销售较上年同期增长约18%。 2、百货店同店增长15-20% 相对于连锁超市，百货店的同店销售增长率更高，位于15%-20%之间。 而我们实地调研也印证了这种现象，很多区域百货零售企业的内生增长强劲，2007年度，百货零售企业核心门店的同店销售增长都在20%左右，而一般门店的增长多在15-20%之间，基本印证了我们对百货零售企业正处于高景气阶段的判断。 | ||
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