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电力行业：关注题材投资策略推荐2只龙头股日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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B、国家加强节能环保工作、降低或取消高耗能产品出口退税、严格实行差别电价，且我国重工业化进程可能已经步入中、晚期(2006年及2007年前10个月，我国重工业增加值占规模以上工业增加值的比重分别高达69.5%、70.2%；2006年全部工业增加值占GDP比重已高达43%，07年有望达到46%)，外商直接投资(FDI)出现负增长(2006年同比下降了4.1%)。重工业、高耗能工业持续高速增长的势头有望得到抵制。按国家规划及现有趋势，未来两三年间我国单位GDP能耗有望每年下降3%左右。 C、2008年起，我国GDP增速可能下滑至8-11%区间。宏观调控(加息、本币升值等措施)的结果逐步体现，再加上全球经济整体增速下滑的影响。 (2)机组利用小时数变化 目前业内普遍的观点是，受电厂投产规模减少、关停中小火电机组的影响，2008年火电设备机组利用小时数有望止跌，甚至可能小幅回升。我们认同这个观点。 (3)煤价变化 我们认为，2008年煤价维持高位运行的概率较大，重点计划电煤价全年价估计会有8-12%的涨幅；普通合同电煤均价已向市场价看齐，估计全年涨幅在6-10%左右；市场煤价波动加剧，主要价格区间维持在2007年高点左右，全年也会有6-10%的同比涨幅，部分地区、个别煤种涨幅可达15%左右；当然，个别时段还可能出现5%左右的跌幅。主要原因有：A、国际油价、煤价在高位，2007年11月2日澳大利亚纽卡斯尔港的现货煤价达到了82.08美元/吨的历史新高，9月份以来上涨了24%；B、国内煤炭供需大体平衡，08年需求增速回落(由10%左右，下滑至8-9%左右)、供给增速可能仍旧在7-9%或更高，煤炭进出口方面08年会出现入超；C、重点计划电煤价一向低于市场煤价，价格调整有一段滞后期；D、煤炭企业的生产成本(安全投入、人工、资源税、各类地方专用费金等)还在上涨中。 (4)上网电价变化--第三次煤电联动难有意外惊喜 2007年4月份以后，由于CPI(居民消费价格指数)一直在高位运行(我们理解的是，CPI同比涨幅超过5-6%，政府就押后了联动)，市场所预期的第三次煤电联动没有出现。考虑各地煤价、各电厂燃煤成本涨幅普遍超过了5%，发改委有望在08年上半年上调各地火电厂的上网电价，幅度预计在5-6%左右。我们预计这个时间大约会在3-5月份前后，理由是：由于07年一季度CPI涨幅较低，基数较低，08年一季度CPI会在高位；况且2008年春节是在2月18日，佳节前后也不太好出台涉及民生的涨价措施(除春运外)。 若08年火电上网电价从4月初起上调6%，全年电价同比涨幅约为4.5%；按上一年度燃煤成本占总成本的60-75%，发电毛利率为20%、25%、30%，机组利用小时数、发电数与上一年度持平，单位发电煤耗及其它成本、费用不变，也不考虑营业税变化、煤价上涨导致的增值税进项抵扣增加，火电厂利润变化情况如下表5。红字表示较为可能发生的事件(燃煤成本占比过高的火电厂，毛利率通常较低)，主要变化区间为(+3.80%，-7.50%)。显然，倘若08年全年煤价涨幅在8%内，则电价上调可令火电厂利润上升，否则会下滑。我们认为，08年在煤价及煤电联动方面综合受益较大的，预计会是华南、华东(含山东)等地区电厂及产煤区坑口电厂(如内蒙古)，前者主要原因是电价上涨幅度可能较大、有进口煤、港口运力提升、航运费可能下调；后者主要原因是运输较为方便、目前电价水平相对较低。尽管相对受益较大，但也仅仅是补偿了一部分煤价上涨，估计不会导致电厂毛利率高于07年上半年的水平。电价承受能力较低的华中、东北等地，发电厂预计难有较大的综合受益。 4、其它影响因素 A、税收优惠。有消息称，公共基础设施经营企业所得税有望"三免三减"，其中包括电力生产及供应业。我们无法证实这个消息，但了解到的是：07年11月中旬，国家税务总局税收科学研究所所长刘佐在某次公开会议上透露，国家将对可再生能源行业实施"三免三减半"的优惠税收政策，此项政策目前正在细节的研究中，可望在近期颁布实施。 B、政府管制的变化。《能源法》征求意见稿规定，国家按照有利于反映能源市场供求关系、资源稀缺程度、环境损害成本的原则，建立市场调节与政府调控相结合、以市场调节为主导的能源价格形成机制；具备市场竞争条件的能源产品和服务价格，实行市场调节价。但在2008年内，估计竞价上网、输配分开、大规模直供电等电力深化改革措施不会全面进行。政府管制政策方面不会有大的变化。08年可能的改革主要会是针对供电企业的主辅分离(辅业)、主多分开(多种经营)。 | ||
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