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08年投资策略报告：一致买入5只龙头股日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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百货店并购整合贯穿业态发展始终 在美国百货业进入衰退阶段，幸存下来的连锁百货拥有大量现金，与10年前相比，他们中大部分企业都降低了负债率。收购竞争对手，巩固和合并不同的分部成为百货业主要增长方式，百货店进一步合并不可避免。 百货业从20世纪70年代后期的超过20家全国性连锁百货收缩到7家左右，2004年春，五月百货花费32.4亿美元从塔吉特收购62家马歇尔菲尔德连锁商店，2005年2月联合百货与五月百货双方以50%的股票加50%的现金完成合并。2005年Kmart兼并Sears组成Sears Holding Corp，新成立公司将拥有凯马特百货店和西尔斯大型购物中心，数百家凯马特百货分店改为西尔斯的旗舰店，以便推广西尔斯主营品牌获利，同时推广新的一站式购物理念，并且通过整合现有分店，处理掉没有盈利前景的分店。而后公司股价一路上扬，这一方面证明百货业进行调整经营策略还有市场回旋的余地；另一方面对百货行业实施并购整合得到资本市场上的认可(当然爱德华·兰伯特投资运作能力功不可没)。 我国百货业在零售业细分阶段的特征 业态受到专业店、专卖店的冲击较小 从百货发展历程来看，百货业态今后主要受到品牌专卖店和专业店发展对其市场的分割，从当前来看，品类杀手--专业商店在市场上的竞争力除家电连锁外不够强大，还不足以对百货形成冲击，在可预见的时间内，百货市场份额相对稳定。 国内专业店发展体系不够完善，作为新兴业态，业态仍处于起步阶段； 专业店多为厂家自建或加盟方式进行拓展，当前品牌厂商还没有达到完全自己搭建销售渠道的实力，对百货店销售渠道仍需倚靠； 国外品牌代理商在对国内市场熟悉程度不够，即使像Dior这样的国际一线品牌仍以百货店作为自己先行的销售渠道； 百货内生性增长显著 国内百货发展势头仍将维持今后10年，这在于国内社会消费环境给了百货业这样一次机会：在国内消费升级的影响下，体现消费升级的商品如金银珠宝、化妆品、品牌服装需求增长旺盛，而此类商品占到百货商品结构近80%，居民对此类商品需求旺盛直接带动百货门店的销售； 在需求旺盛的情况下，门店的内生性增长较为显著，07年上半年百盛同比门店增长高达19.6%，而广州友谊上半年可比门店也达到16.9%，对于自然增长，百货表现更具吸引，这意味着百货发展是稳定的，风险性比较小。因此在消费升级的阶段下，具有一定网点规模的企业将受益。 可以预见08年随着商业地产增值空间加大，百货与商业地产投资商开发商业地产的积极性继续增加，这为百货商提供了更多的商业网点，促进了百货业外延式发展； 参与地产的开发其他好处是获取租金上的优势，做为商业地产尤其是购物中心的主力门店，将会为购物中心带来客流的上升，自然会享受租金上的优惠； 百货与商业地产共同发展，使百货店成为具有地产、商业与投资的三重特性的特殊产业。百联近期的扩张主要通过自建或收购门店，公司耗资1313万元收购宁波百联东方商厦有限公司10%股权，加上去年百联股份已收购东方商厦90%的股权，百联实现了全面收购宁波门店物业，此前百联已经收购了6万多平方米的东方商厦长沙店、16万平方米的百联哈尔滨购物中心以及百联沈阳购物中心90%的股权。与此同时，浙江银泰百货、百盛集团也纷纷在各地收购物业，购置物业已经成为零售企业扩张发展的新趋势。在百货同质化竞争太过激烈的情况下，百货企业倾向于购买物业，利用地产增值成为百货企业提高资产质量、降低经营风险的策略之一。 行业的盈利性不断提升 以国金百货行业分类为标准，百货行业上市公司整体净资产收益率与资产净利率已在不断回升，而销售净利率由06年的2.7%上升到07年前三季度的3.59%，相对03年几乎提高了一倍，上市公司毛利率水平近三年稳步上升，虽然这里面有会计准则变更的因素与投资收益的增加，但是总体我们认为百货业的盈利水平在不断提高，随着业态营利模式的稳定和08年两税合一的带动，行业盈利水平下行的可能性已经很小。 百货店的经营方式是与品牌商的联营。名牌的价格特点就是不断地提价，价格逐年上涨为百货店带来了更大的利润空间(即使打折，让利的也是供应商)，引进名牌就等于建立了长期利润的保证。品牌商品是百货店主打商品，"百货就是卖品牌，就是引导时尚"已成为消费者共识，当顾客对品牌商品信赖百货店这一消费习惯形成，改变将很困难，这也为百货店积累的市场声誉。 用最少的销售量实现最大的销售额，使百货店堂每平方米的销售面积创造最大的销售额，是现代百货的最大的目标，百货业依靠经营策划、整体形象定位，为品牌经营商提供经销平台，为品牌经营商提供服务，与品牌经营商共同分享经营利润，进而提升商业地产价值成为主要赢利模式。 百货定位已由普通百姓转向中产阶级，尤其白领金额阶层是中国百货业发展的主要消费群体。百货店擅长经营的品牌服装、化妆品等商品，主要满足顾客的心理需求，属于奢侈性商品。顾客在购买这些商品的过程中，不仅享受商品本身带来的快乐，同时也享受购物环境、高附加值的服务带来的满足，百货经营更强调购物体验。 | ||
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