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08年投资策略报告：一致买入5只龙头股日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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另外，由于我国焦煤资源的稀缺性及钢铁、石化等下游行业的需求持续增长，预计明年焦炭价格也将上涨15%左右，按照2007年12月10日的太原二级冶金焦的均价1480元/吨计算，炼1吨粗钢需0.5吨焦炭，则吨钢成本上涨约110元，按照12月10日钢坯价格4200元/吨计算，则钢坯价格上调2.6%就可以消化焦炭价格上涨。 综上，我们预计08年、09年铁矿石和焦炭价格的上涨会使吨钢成本上涨约300元左右，暂时不考虑其他成本上涨，按目前钢坯价格4200元/吨计算，钢坯价格上涨8%就可基本消化掉铁矿石和焦炭成本的上升，因此，决定企业能否盈利主要看钢材价格的涨幅大小。 2.1.2成本上升的趋势不会持续 尽管钢铁行业近两年将面临巨大的成本压力，但我们认为这一趋势不会长期延续，未来铁矿石、焦炭价格将会回落并保持合理的水平运行，因为决定铁矿石、焦炭价格的根本是其供需关系。 供给会持续增加。虽然必和必拓、力拓和淡水河谷三巨头控制了国际75%海运铁矿石，其对铁矿石价格的控制力较强，但随着铁矿石开采行业盈利能力持续向好，必将刺激国内、外铁矿石投资热潮，今年以来全球铁矿石开采项目明显增多，因此我们预计未来铁矿石的供应量会持续增加。 需求增长将会放缓。需求旺盛，特别是中国的需求持续增加导致铁矿石价格上涨，但未来随着我国淘汰落后产能、控制新项目投资等措施发挥作用，钢铁产量增速放缓对铁矿石的需求必将会减少，而且国内铁矿石供应的增加也会减少进口铁矿石的量。同时，随着国际海运力的大量投放，海运费也将有所回落。 因此，在供需关系逐步改善的情况下，随着我国钢铁行业集中度的提高，钢铁企业铁矿石谈判能力的不断增强，同时对海外铁矿石资源的投资力度的持续加大，预计未来铁矿石等主要原材料价格上涨带来的成本压力将明显减小甚至消除。 2.2钢价涨幅决定盈利水平 在需求旺盛及成本上涨的推动下，今年以来，我国钢铁价格也出现了大幅的上涨，许多产品价格处于历史高位，特别是线材和螺纹钢，由于供给有限而国内外需求旺盛，其价格上涨明显高于其他产品。 截至到12月10日，CRU、Myspic钢价指数分别达到172.36、166.3，同比增长11%和35%；而就钢材品种来说，长材涨价幅度最大，线材和螺纹钢同比涨幅均超过45%，另外，中厚板同比涨幅也达到40%。 成本的上升使得企业只能通过钢价的上涨或直接控制原材料资源保证企业的盈利，而对08年行业供需关系的好转的判断使得钢价上涨成为可能。按照预测，如果08年吨钢成本(铁矿石+焦炭)上升300元左右，则钢价上涨8%左右就可以消化掉成本上升的压力。而从宝钢、武钢、鞍钢等公司对08年1季度主要产品约10%的提价力度来看，企业的盈利能力应该可以保证；而且协议铁矿石价格涨幅在明年4月份才会反映，预计08年二季度钢材价格仍有继续上调的需要。 综合分析，我们认为在这场角力中，成本上涨的压力基本能够通过钢价上涨消化吸收，行业的盈利能力仍然值得看好。 中小企业处境困难。但我们同时注意到，铁矿石现货价格的高涨使得以采购现货为主、产品和技术较为落后的中小钢铁企业来说，其已经处于微利甚至亏损倒闭的状况。因此，尽管行业供需会改善，但成本及出口的压力必然会使行业利润向具有产品和技术优势、直接控制铁矿石等原料资源的企业集中；而成本上涨同时也有利于行业集中度提高、供需的进一步改善。 3. 08年钢铁行业投资策略：把握三个优势 3.1 2008年钢铁行业总体运行判断 行业供需关系继续改善。从上面的分析中可以看到，行业固定资产投资的下降使得08年钢铁供给增速明显放缓，同时旺盛的需求特别是国内巨大市场使得行业供需结构更为合理，虽然出口会由于面临出口退税调整、反倾销反补贴的投诉等多重压力而逐渐减少，但国外市场需求的刚性及产能释放的滞后性，会使出口仍然可以消化国内多余的产能，特别是随着落后产能淘汰力度的不断加大，我们预计08年供需改善将支撑行业的景气。 成本压力可以通过价格上涨消化。尽管普遍面临较大的成本压力，但在供需改善的情况下，企业能够通过上调钢价化解成本上升；通过对铁矿石、焦炭价格上涨预期的敏感性分析，我们可以看到只要钢价上8%左右就可以抵消成本上升部分，而宝钢、武钢等多家钢企对明年1季度价格上调10%左右的力度，再加上二季度协议铁矿石涨价反应在成本里将促使钢价有可能继续上涨来看，价格上涨决定了行业盈利能力继续向好。 我们维持对08年钢铁行业的"增持"评级。 风险提示：成本持续上升；全球经济的放缓；国家对物价、投资规模、出口等的宏观调控都可能会影响行业的盈利能力和投资价值。 | ||
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