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08年投资策略报告：一致买入5只龙头股日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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近日，财政部关税司司长明确表示从08年1月1日起，将继续调整钢铁出口退税，钢材出口面临压力。但是，我们认为虽然明年钢材出口增速将会继续回落，但由于基数较大和国外的需求仍较强劲，明年的钢材出口量仍会维持较高水平。 从2007年1-9月的钢材及钢坯出口情况可以看到，我国钢铁产品的出口国家(地区)主要是韩国、美国、欧盟、香港、台湾、东南亚、中东地区。而根据IMF的预测，以上地区在08年经济依然可以保持一定增长，除美国、欧盟经济增速略有放缓外，其他基本可与07年持平，特别是中东地区由于获得大量石油美元其固定资产投资大幅增加，导致钢铁需求强劲，所以我们认为08年国外的钢铁需求仍然旺盛，在全球钢铁产能扩张有限的情况下，预计我国明年的钢材出口量仍然会较高，特别是考虑到国内落后产能的淘汰，08、09年约3000、2800万吨需要出口的粗钢完全可以被国际市场消化。 1.3.2反倾销、反补贴调查对出口总量影响有限 随着我国钢铁净出口的进一步增长，今年以来欧盟、美国、加拿大等一些国家先后提出多项针对我国钢材出口的反倾销反补贴的调查，产品涉及部分线材、厚板和焊管等，特别是管材产品受到的投诉较多，对我国钢铁出口形成了一定的压力，但我们认为短期内其对钢铁行业的影响不大，主要原因有以下两个方面： 我国部分钢铁产品并未形成倾销。国外强劲的需求和国内价格较低使钢铁出口强劲，同时随着国内企业对反倾销反补贴积极应诉和应诉经验的增加、调查取证时间较长等原因，其对钢铁出口的影响比较小。 国内钢材出口将逐渐减小。由于钢铁属于高污染、高能耗的行业，因此，其必然是国家推行节能减排、环保政策下首要调整的对象，同时，钢铁行业本身的发展也需要减少低附加值产品出口，06年来政府的一系列调整措施淘汰落后产能、取消或降低出口退税和征收关税等措施正在发挥作用，今年7月以来出口增速呈下降趋势，预计明年会延续这一趋势。 另外，随着铁矿石、焦炭等原材料价格持续上涨，我国钢铁产品价格与国际钢材价格的差额正在逐步减小，而且未来出口的较为高端的产品的价差会进一步缩小，因此出口量也会减少。 通过以上分析，保守预计08、09年粗钢净出口分别下降20%，15%(2007年约5600万吨)计算，则08、09年的粗钢净出口可达4480、3800万吨，而淘汰落后产能后国内过剩的粗钢产量只有2927、2717万吨，完全可以通过出口消化。 综合考虑钢铁产量及国内外的需求，我们认为08、09年钢铁行业的供需关系会进一步改善，奠定了08年行业景气的基础。 我们根据：钢材(含重复材)=粗钢*1.13的比例大致预测07~09年的钢材(含重复材)的产量和表观消费量，以便更直观清晰地分析行业的供需情况。 2.盈利看好：成本与价格的角力 2.1成本压力不会长期持续 2.1.1铁矿石和焦炭价格持续上涨 今年以来，由于全球钢铁产量的迅速增长带动上游原材料需求旺盛，铁矿石、海运费、焦炭等钢铁生产的主要原材料价格持续上涨，特别是下半年以来各项原材料涨价势头更为明显。 截至12月10日，太原二级冶金焦炭价格1480元/吨，同比增长45.1%，比年初上涨45.1%；国产唐山铁矿石为1130元/吨，同比增长59.6%，而12月5日最高曾达到1560元/吨，同比涨幅高达127.7%。 而以印度粉矿为主的现货铁矿石价格也快速上涨，12月7日，北仑港进口现货铁矿石达到1440元/吨，同比涨幅达121.5%，比年初上涨116.5%；标志全球干散货运输情况的BDI指数达到10068点，同比增长132.9%，比年初上涨127.7%；巴西图巴郎到宝山、北仑的海运费88.88美元/吨，比年初涨幅达164.2%，同比增长173.5%。 成本的快速上涨挤压了企业的利润。由于去年同期基数较低，07年初纳入钢协统计的大中型企业的利润呈现上升趋势，但随后主要原材料价格的迅速上涨，使行业的利润开始下滑。据钢协统计，2007年1-9月我国大中型钢铁企业炼钢生铁制造成本同比涨幅达11.33%，三项费用率同比增幅都超过30%，钢铁企业面临较大成本压力。 目前，由于需求旺盛、进口铁矿石供应由全球三大巨头控制、现货价格上涨等原因，使08年铁矿石长期协议价格谈判形势恶劣，我们认为明年协议铁矿石涨价幅度在25%左右，而国外部分投行预测涨幅可能达到50%。按照07财年的协议铁矿石FOB价格72美元/吨、1美元兑人民币7.31元、铁矿石占吨钢成本65%计算，则铁矿石上涨25%将使08年吨钢成本上涨200元左右；而考虑到08年人民币继续升值，如果按08年平均汇率1：6.83计算，则吨钢成本上涨约180元，按照12月10日钢坯平均价格4200元/吨计算，只要钢坯价上涨约5%就可以消化掉成本上升的压力。 | ||
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