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08年投资策略报告：一致买入5只龙头股日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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事件描述： 日前，国务院正式公布了《中华人民共和国企业所得税法实施条例》。该条例自2008年1月1日起施行。从2008年起，企业所得税法定税率从33%降为25%。条例规定，企业发生的符合条件的广告费和业务宣传费支出，除国务院财政、税务主管部门另有规定外，不超过当年收入15%的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除。 评论： 1.对于白酒行业而言，我们认为此次公布的《中华人民共和国企业所得税法实施条例》对该行业可能会构成双重利好：一是法定所得税率的下降；二是白酒企业广告费可能在税前扣除，这点对行业的利好更大。 2.白酒行业是税负比较重的行业，如果法定所得税率下降为25%，广告费仍然不能在税前扣除，那么我们通过测算，按2006年的数据，因法定所得税率下调带来的主要白酒上市公司净利润增幅情况，具体看表1。受益排序依次为：水井坊、山西汾酒、贵州茅台、五粮液和泸州老窖。 3.关于白酒行业广告费是否能够税前扣除的问题，相关部门没有明确表示，但是白酒企业对于这个问题好像还是比较乐观。我们也认为广告费在税前扣除的可能性比较大，具体操作如下，企业发生的广告费和业务宣传费支出，不超过当年收入15%的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除。那么，这对白酒公司，特别是白酒龙头上市公司的将形成重大利好。据我们测算，考虑广告费税前扣除单个因素，按2006年的数据，主要的白酒上市公司的净利润将会有较大增厚，具体看表2。受益排序依次为：水井坊、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和贵州茅台。 4.在我们对白酒行业上市公司08年及以后的盈利预测中，都已经考虑了所得税率下降的因素，但是我们没有考虑广告费可能税前扣除的超预期利好。所以我们认为，如果08年开始白酒行业的广告费能够在税前扣除，通过我们的计算将会增厚上市公司的业绩。我们看好白酒行业的整体运行，重申对贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒和沱牌曲酒的"增持"评级。(天相投资) 有色金属投资价值弱化 下调评级至谨慎推荐 有色金属投资价值弱化 下调评级至谨慎推荐 重点公司盈利预测与评级 公司名称 评级 ０８ＥＰＳ ０９ＥＰＳ ０８ＰＥ ０９ＰＥ 新疆众和 推荐 0.74 1.02 32.4 22.5 中色股份 推荐 1.31 1.42 28.5 26.3 包钢稀土 推荐 1.26 1.82 32.9 22.7 中国铝业 推荐 1.17 1.42 32.9 27.1 宝钛股份 推荐 1.76 2.25 36.4 28.5 2007年有色金属的牛市是在价格主导的行业利润提升、资源整合带来的外延式增长预期、机构对于行业估值的容忍度增强、以及资产重估下资源价格潜在上涨等多种利好因素推动下形成的。展望2008年，有色金属行业的投资价值将会在金属价格重心下移、宏观调控因素加大、世界经济的不确定因素下出现弱化。 因此，我们认为，2008年有色金属板块将不会再现整体上涨的投资机会，下调行业评级至"谨慎推荐"。但是，板块内有一些具备估值安全边际的优质公司，仍具备阶段性买入的机会。我们对大集团资产注入的企业仍然给予关注，它们将会在外延式增长和产业链一体化中掌握主动，获取利润增长点。同时，受益于明显价格上涨预期的稀贵金属(黄金、稀土)以及有技术垄断优势的下游加工类公司仍会在未来的一年中有好的表现。 重点推荐未来具有确定性"资产注入"以及具有"中国资源优势"和"高附加值技术含量"的深加工企业。 铜价 维持高位 近两年随着铜价的上涨，全球铜冶炼产能出现大幅的增长，其中以中国为主要代表，这使得全球铜精矿供应持续紧张，冶炼加工费逐年下降，同时也取消了维持30多年的价格参与条款。从目前情况来看，虽然美国、欧洲消费都出现了阶段性的放缓，但是全球经济仍然维持一定的增长，尤其是新兴市场国家对金属原材料的刚性需求，也使得铜价很难出现大幅下跌。尤其是目前我国铜矿自给率仅为20％-30％，国内对国外铜矿需求的持续高涨，势必拉高铜矿的进口价格。英国商品研究机构(CRU)就曾认为，今年铜精矿供给预计短缺40万吨，而2008年的这一短缺将扩大至70万吨。因此我们判断铜价仍然维持高位震荡。 铝价 窄幅震荡 铝与其他金属截然不同的供求关系也决定了铝价很难出现突破性的大幅上涨行情。展望2008年我们认为铝价仍然会在供应压力和成本支撑下在2400-3000美元/吨的范围内窄幅震荡。一方面，铝市供求关系仍然是过剩局面，主要是由于中国产能扩张迅速导致(预计国内电解铝产量今年保持40％以上的增长速度)，目前看来，2008年供需结构仍然维持过剩。另一方面，在国际海运费持续上升、国内电力煤炭天然气价格纷纷上调的背景下，国内电解铝行业2008年面临的成本压力加大，从而形成比较强的支撑。 | ||
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