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券商研报荐3只白马股

日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

广船国际（600685）效率提升空间巨大

　　公司是国内最大、世界第四大的灵便型液货船制造企业。前三季度公司手持订单289万载重吨，合同金额为260亿元，今后4年的产能基本排满。

　　公司是国内唯一具有生产先进半潜船和客滚船制造业绩的船厂，10月30日又与中远航运（600428）签订两艘5万吨半潜船，再度进入高技术船舶领域；与其他船厂合作造船既发挥了公司技术、管理等方面的优势，又解决了公司生产设施紧张的问题，有望成为现阶段产能有限状况下接单造船的新手段。

　　公司对船台、船坞的改造以及新上的300吨吊车，将提高生产能力，预计今年交船16条，明后两年的交船量分别为18条、20条。

　　由于手持订单饱满，目前签订订单后数年才能开始建造。公司通过多种方式降低人民币升值的影响，在签订订单合同时就包括1%的人民币汇率升值的考虑；2006年底公司对处于人民币升值风险中的敞口收汇现金流运用远期外汇合同进行风险锁定；已获得4亿美元额度的外汇贷款，目前外汇贷款为2亿美元，尚有一定的余额。

　　公司现有的土地60万平方米，位于芳村区珠江西南岸边，成本价仅为4000万元人民币，未来土地升值收益巨大。公司2007年的所得税率为33%，申请高新技术企业已获批，明年税率有可能降为15%。

　　预计公司2007年、2008年的每股收益为1.82元、2.52元，目前股价对应的市盈率水平为40.68倍、29.38倍。由于公司业绩增长比较确定以及中船集团可能的资产注入，我们维持对公司短期“买入”、长期“买入”的投资评级。

　　 (中原证券)

　　南方航空（600029）综合竞争力提升

　　●公司在国内市场占有率处于明显的优势地位，航空资产规模最大(座位数)，国内航线比率最高，能充分享受国内航空业景气的上市公司。近期公司加入“天合联盟”，标志着中国民航的国际化进程进一步深化。有利于公司拓展国际业务、降低运营成本、完善治理和服务，提升综合竞争力。

　　●市场需求强劲，周转量大增。公司今年运力投放仍然保持了13.2的较高增长速度，但在国内航空市场需求强劲增长的支持下，加之其主要竞争对手国航运力投放的不足，公司前十个月的旅客周转量大幅增长了16.7%，客座率水平同比提升了2.2个百分点至74.4%。

　　●行业持续景气，汇率升值成为催化剂。从2007年四季度开始，国内各航空公司的运力投放开始有所放缓，而航空市场需求依然保持了较好的增长趋势。2008年，由于空客A380和波音B787的延迟交付，国内航空市场仍将保持供小于求的局面，行业客座率水平仍将进一步提升。作为国内最大的航空公司，南航在2008年客座率水平仍将保持一个较好的提升。

　　●作为航空板块中对人民币升值最为敏感的航空公司，人民币升值将给公司带来巨额汇兑收益，并降低飞机、航材、油品等采购成本；公司是人民币升值的最大受益者之一，也是公司业绩提升的南航最大的催化剂。

　　(广发证券)

　　中国人寿（601628）行业成长可期

　　●1990年至2006年，国内寿险业年复合增长达25.1%。从经济高速发展、居民收入大幅提高、人口老龄化特征显著和人口高峰即将来临等四个方面分析，我们预测未来5年内复合增长15%；未来20年内寿险业年复合增长12.3%。

　　庞大的销售网络、宣传力度的加大和品牌建设的加快以及公司在二三线市场和交叉销售方面的独特优势，支撑中国人寿（601628）未来承保业务迅猛增长。

　　●中国人寿过去四年的保费增长率分别为32.4%、7.2%、14.5%和11.8%。我们预计公司未来5年内复合增长率为15%；未来20年内复合增长率为11.7%，市场份额大致在38-42%之间。

　　良好的市场把握能力、强大的政府背景、雄厚的资金实力和较强的资金调度能力确保公司能够保持较高的投资收益率。我们预计中国人寿的投资收益率可以保持在8%的水平。

　　●根据中国人寿披露的2006年内含价值报告，每股可分摊的净资产价值、有效业务价值和一年新业务价值分别为4.2元、2.27元和0.37元；敏感性评估后，合理的价值应分别为4.2元、4.6元(2.03倍)和1.69元(4.54倍)。再按44.23倍的新业务倍数，公司的价值为83.3元(4.2+4.6+1.69×44.23)，这就是我们给予中国人寿的一年目标价。

　　风险提示：增长率未达到预期，高估新业务倍数。投资收益率未达到预期，高估敏感性系数。

　　(中投证券)

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