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底部增持机会充分显现日期：2007-12-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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食品(18%)和成品油、原油价格(8%、22%)的上涨是造成CPI和PPI超预期的主要原因。根据我们宏观小组的研究，剔除食品和成品油涨价因素后，价格指数涨幅依然明显，预计通胀仍有可能长期持续且扩散。同时，11月份投资和消费都保持良好态势，工业生产增长有所放缓一种可能的解释是，外需开始回落，这对于受困于总需求过度旺盛、亟需调控却主要针对投资的中国经济而言未尝不是好事。在目前环境下，投资选择上可倾向于受外需影响小而又有定价权的企业。 地产、银行两大板块的调整是引发上周市场下跌的主要原因，我们认为市场过度反应的可能性非常大。 目前市场担忧调控会令房价大幅下滑。房价最终是由供给和需求来决定的，需求分为投机性需求和真实性需求，投机性需求影响的是短期的价格和上涨速度，而真实性需求影响的是长期价格。此次调控强调人均居住面积低于平均水平而再次申请房贷的，仍可比照首套自住房贷款政策执行，那么就是鼓励合理性需求、打击投机需求的一种措施。因此，即使因此出现房价调整仍是健康的。从长期来看，行业向好的基本因素仍然具备：中国的住房总体供不应求；在人民币升值预期下，国内的流动性过剩总体会保持常态，房价的长期上升趋势仍然明朗。从短期来看，政策紧缩预期仍将持续使房地产板块走势尚不明朗，但由于成本和销售于前期相对锁定，08年的业绩受调控影响不大，而龙头企业将在调控中获得更多的竞争优势。 银行板块的调整压力主要来自于流动性紧缩以及房市的影响，事实上这两者前期市场已经有所预期。即使明年从紧的货币政策得以严格执行，使得新增贷款规模不超过今年，预计最多使明年信贷增速整体下降2%左右，考虑债券投资收益的弥补，事实上对盈利预期的影响幅度最大不超过4%。而行政性的数量调控加剧了银行资产负债的不匹配，因为在信贷供需不均衡加剧情况下，银行一定会把更高比例的信贷额度发放给更优质的、收益率更高的贷款。 至于中小房地产开发商可能导致的坏账也不足为虑。首先，房地产和建筑业贷款占上市银行贷款总额中的比重普遍在12%以下，占比较低。其次，监管层对房地产相关贷款的管理由来已久，上市银行近年来也越来越重视房地产贷款的风险控制，对房地产企业的资质要求比较高，将房地产企业贷款的审批权上收到总行，大型贷款根据项目进程逐步发放，全过程监控开发商项目资本金水平及其变化，房地产项目资本金比例在35%以上。 我们判断银行体系的流动性紧缩并不令A股市场资金面紧缩，居民入市潮才是主要因素。在上半年尤其是5·30之前，指数走势与新增A 股开户数密切相关，但此后基金新增开户数与市场走势相关度显著提高。在本轮调整之前，新增基金开户数滞后于指数走势，这是正反馈效应的一种表现；而调整展开之后，新增基金开户数走势领先于上证指数。近两周来基金开户数的剧增，反映出中国居民基于长期牛市判断，日益呈现出强烈的入市抄底意愿，只要市场企稳上行，入市潮即有加速的趋势，而这又可能再度触发市场的上涨趋势。 | ||
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