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业业绩有望超预期谨慎推荐银行股日期：2007-12-16 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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编者按：银行板块一直是本轮牛市行情中多方的一面旗帜，两年来股价涨幅很大。但随着中央经济工作会议提出2008年实行“从紧的货币政策”、“严格控制货币信贷总量和投放节奏”等宏观调控政策的推出，受此影响，本周银行板块跌幅较大。2008年银行业前景如何？宏观调控政策对行业发展有哪些影响？2008年如何投资银行板块？为此，《红周刊》特约2007年银行业的最佳分析师，探讨行业前景和投资策略，希望对投资者有所启迪。 李伟奇 2001—2005年就职金信证券研究所，2005年加入国金证券研究所，现为国金证券金融行业首席分析师，被业内评为2005年金融行业最佳分析师、2007年银行业最佳分析师。 朱琰国信证券金融行业首席分析师，曾任职日本野村证券综合研究所，负责中国金融行业研究。2004年加入国信证券经济研究所，现从事银行、非银行金融行业研究。被业内评为2006年金融行业最佳分析师2007年银行业最佳分析师。 宏观调控对银行业的影响小于市场预期 《红周刊》：12月5日闭幕的中央经济工作会议传达出重要信息：已实施10年之久的“稳健的货币政策”将调整为“从紧的货币政策”，并且要“严格控制货币信贷总量和投放节奏”。同时央行表示将进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用。这对银行业的影响如何？ 朱琰：2007年银行业经历了历年来力度最大的宏观调控，我预计2007年银行业贷款增速为18%，明年预计贷款增速为13%~15%。但是从历史经验来看，在宏观经济景气、贷款调控严厉的时期，银行业净利润依然增长良好，在2004～2005年较严厉的宏观调控期间，银行贷款增速大幅下降，生息资产收益率和净息差明显下降，但由于生息资产保持了较快增长，上市银行的业绩表现依然较为良好，说明银行业具有较强的平滑经济周期和盈利的能力，严厉的宏观调控对大部分银行的影响比想象的要小。因此我认为，当前这一轮宏观调控，银行贷款增速的放缓幅度远小于上一轮，且净息差处于扩大通道，加上税改、拨备压力降低等重要因素支持，银行股2008年业绩的继续高增长将得到有力保障。 《红周刊》：中国人民银行12月8日宣布，从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是2006年以来第13次、也是2007年以来第10次上调存款准备金率，此次调整之后，普通存款类金融机构将执行14.5%的存款准备金率标准，创下我国实行存款准备金制度20多年以来的历史新高。对银行股有哪些影响？ 朱琰：尽管今年以来央行多次上调准备金率，但整体来看银行体系的流动性仍然较为充裕，这主要是由于外汇流入规模巨大。由于外汇仍将保持大量净流入状态，央行仍会不断地从银行体系抽取流动性，未来的准备金率仍有继续上调的空间，但总体流动性充裕水平会继续保持平稳。 提高存款准备金率从总体上看，超储率较高、人民币业务占比较低、中间业务占比较高的银行所受负面影响较小。就具体公司而言，招商银行、建设银行和工商银行由于中间业务占比较高，所受影响较小。在实际情况中，商业银行会在调节资产配置时倾向于首先减小低收益生息资产的比重而不是高收益的贷款的比重。综合来看，对绝大部分上市银行来说，此次上调准备金率对全年净利润的实际负面影响将不会超过1.5%。 《红周刊》：央行今年以来5次调高存贷款利率，银行存贷差、净息差进一步扩大，存贷差、净息差是银行盈利的重要的来源，明年存贷差会进一步扩大吗？ 李伟奇：我通过测算，2007年以来的5次加息均提高了上市银行的存贷差和净息差；存贷差累计提高了约45个基点，净息差提高了约30个基点。目前投资者非常担心央行单边加存款利率所导致的净息差缩小。预测央行是否单边加存款利率是非常困难的事情，我们并不敢保证央行一定不会实施不对称加息。我对此问题的看法是：央行历次加息都充分考虑了银行利益，确保加息不会让存贷差缩小。我认为，目前情况下央行还不会牺牲银行利益，毕竟农行还没有上市，金融改革特别是银行改革还在进程中。 我对2008年净息差变化的判断是，2008年净息差仍然呈扩大趋势，但是扩大的趋势有可能减缓。净息差扩大一方面缘于2008年因加息重新计息的贷款比例大于存款比例；另一方面缘于加息预期有利于银行生息资产收益率的提高；趋势减缓的原因是因为2008年上市行调整贷款结构而获取净息差扩大的空间低于2007年。 | ||
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