《击股论市》2007年12月17日‏

　　1、传播与文化产业、采掘业、房地产业、金属非金属、金融保险五类行业基金偏好程度最高 
　　按证监会分类的22类行业，11月份主动投资的股票方向基金偏好程度最高的五类行业是：传播与文化产业155.69%、采掘业132.68%、房地产业131.73%、金属非金属127.76%、金融保险业122.96%。与三季度末的情况相比，基金对以上几类行业仍保持重仓持有态度，说明较长时期内，这几类行业仍具备较大的投资价值，不过具体的偏好程度均有不同程度的下降。其中房地产和采掘业从二季度以来就一直是市场的热点行业，这两类行业均具备资源高度集中的特点，在长期通货膨胀背景下战略投资价值非常明显；金融行业受到人民币升值这一长期趋势的利好驱动，仍具有较高的安全边际；金属非金属行业作为市场的权重板块，基金出于行业均衡考虑也进行了较大比例配置。 
　从我们的跟踪来看，资源型板块和金融类板块是2007年以来基金战略性投资的两个最主要方向，虽然11月份的大幅下跌主要是针对蓝筹股激发的泡沫，基金重仓的这几类行业均属于调整的主要板块，但是短期调整无法掩盖其长期投资价值，因此基金依然对无法割舍对这些行业重仓持有的态度。 
　　2、从基金对各行业偏好程度指标的变化幅度表明基金对蓝筹股的偏好度大幅下降 
　从基金对各行业偏好程度指标的变化幅度来看，相对于三季度末，11月份基金偏好程度提高的有以下几类行业：造纸印刷、医药生物制品、信息技术业、机械设备仪表、石油化学塑胶塑料、建筑业等；而采掘业、金融保险业、电子、食品饮料、传播与文化产业等基金的偏好程度出现明显降低。两种情况的对比说明基金对蓝筹股的偏好度大幅下降，对于蓝筹股的集中减持成为基金11月份操作的主要特点。 
　在基金偏好度提升的几类行业中，造纸印刷、医药生物制品、信息技术、建筑业均属于中小板块，这几类行业在11月份市场大跌的环境中价值支撑力度较强。目前信息技术、电力等仍然处于较低的景气度，2007年以来一直处于滞涨状态，基金对这些行业偏好度的提升主要是由于基金对蓝筹板块的减持以及这些中小板块价值缩减幅度较低造成的效应；在基金偏好度降低的行业中，交通运输、金融、采掘业均是前期涨幅居前的大盘蓝筹板块，基金对它们的偏好度一直处于较高水平。不过随着市场上涨力度的趋弱，基金在这些板块上的布局逐渐趋于分散。从目前情况看，蓝筹板块在基金仓位中的战略性地位仍未发生改变，但风险的释放促使基金在短期之内有所减持。  
 　3、中小板特征突出的行业在调整市况中所受到的价值支持力度较大 ’ 
　　我们根据基金偏好度与各行业指数市场表现之间的关系可以将所统计的行业分为以下四个纬度：A.偏好度提高--行业指数相对上升；B.偏好度提高--行业指数相对下降；C.偏好度下降--行业指数相对上升；D.偏好度下降--行业指数相对下降，其中行业指数相对表现可以用各行业期间涨跌幅与全部行业平均涨跌幅进行比较得出。从基金持仓角度可以将A-D四个纬度分别对应短期内行业的高--中高--中--低四个景气程度。按照该标准分类，落在纬度A的行业包括农林牧渔业、造纸印刷、石油化学塑胶塑料、机械设备仪表、信息技术业以及批发和零售贸易等中小板特征突出的行业，这些行业在调整的市况中所受到的价值支持力度较大。而处于低景气度的行业包括采掘业、电力、煤气及水的生产和供应业、金融保险业等行业，这几类行业中除电力外，采掘业和金融保险业均是基金战略性持仓品种，它们三季度以来表现突出，短期累积了较高的估值风险。