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天相投顾：金风科技产业风头强劲公司成长迅猛日期：2007-12-14 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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目前部分世界著名风电机组制造企业既开发制造风电机组，又有自己的风电开发公司开发建设风电场后出售给投资者。针对国内外资本市场上拥有众多期望进入国内风电领域的非风电行业投资者，由于缺乏风电投资经验，难以控制风电场投资风险。为适应这一市场需求，金风科技借鉴世界著名风力发电机组制造企业的成功经验，正在开拓新的盈利模式，通过开发、建设、销售风电场实现盈利，利用风电运营经验优势，未来将基础服务业务与高附加值的创新服务业务相结合，为客户提供一体化的风电整体解决方案。我们认为，公司通过构建风电场开发转让这一盈利模式，在带动公司整机制造业务进一步发展的同时，将打造出公司新的盈利模式与利润增长点。 3.3与其他风电企业的竞争优劣势比较 受国内风电市场爆发式的增长及行业持续高速发展前景诱惑，几大国际风电巨头均已悉数进驻我国建厂投产，同时国内行业中的企业或集团凭借相关技术基础、重型机械制造经验及资金实力，也都纷纷通过“自主外合”方式介入风电整机开发行列。图表24为金风科技与国内其他风电企业及国际巨头的优劣势比较，公司的优势主要体现在起步早、行业经验丰富、产品市场占有率及市场品牌知名度高，并且形成了稳定的外部配套战略协作关系及较强的风电场运营管理能力；公司的劣势主要限于公司总部地处偏远，对人才的吸引与培养相对欠缺。 我们认为，国内风电行业刚处于成长期，竞争格局远未定型，市场容量与发展空间巨大，因此具备技术优势、关键零部件配套及充足订单储备与获取能力的风电整机企业，均有机会占据国内风电市场一席之地。 4.上游零部件供应链协作能力分析 鉴于国内目前风电产业上游关键零部件配套能力的缺欠(详见2.6部分分析)，我们认为充足稳定的上游零部件配套供应能力，是保证整机厂商产能扩张规划如期实现、批量订单及时交货履约的重要保障条件。此外，叶片、电机、轴承、齿轮箱等关键零部件占风电整机成本的60%～70%，而整机占到风电场开发建设总成本的70%左右，因此，上游关键零部件的配套能力对于整机厂商的议价与盈利能力占据重要地位。 金风科技作为系统集成、专业化协作能力突出的风电企业，公司一直采取“研发、市场”两头在内、“零部件配套加工”中间环节在外的经营策略，其外协部件近三年一期占据公司风机产品营业成本的98%左右，其中叶片、电机、轴承、齿轮箱等组成的传动系统占据外部采购总成本的70%左右 公司与多家零部件厂商达成战略合作关系，通过共享知识产权及长期采购合同锁定双方利益关系，外部零部件合作厂商按照公司提供的技术参数和质量标准进行生产，对比图表29所示近几年外部协作厂商可知，金风科技通过系统集成与专业协作这一运营策略形成了稳定充足的零部件配套供应网络，如中航(保定)惠腾配套供应叶片、南京高速齿轮及重庆齿轮配套供应齿轮箱、SKF与洛阳轴承厂配套供应轴承、河南沁阳锦辉玻璃钢公司配套供应的机舱罩等，金风科技与上述关键零部件厂商建立了连续稳定战略合作关系。公司通过签订长期战略合作关系排除了其他竞争对手的抢占上游资源的可能性。 5.募集资金项目分析 5.1项目整体分析与判断 根据公司的发展规划，公司此次发行所募集的资金拟投资于产能建设、产品研发、风电场开发销售三大类项目。具体项目的投资规模及资金安排参见图表31。 占投资总额近53%的产能建设项目在08年前全部完成投资，将加快解决目前公司技术成熟并得到市场检验的1.5MW机型的产能瓶颈问题(订单饱满、产能不足)，有助于公司主力产品由千瓦级向兆瓦级市场主流机型迅速转化，以继续保持国内风电市场较高份额；占投资总额近33%的产品研发项目公司计划在未来三年分批投入、梯度开发大容量风机产品，我们认为风机产品的更新换代正呈现逐步加快之势，单机大容量化、直驱型、海上风机是未来风机发展主要趋势，该项目可以发挥公司整机设计的核心能力，有望继续保持国内风机技术领先优势；对于风电场开发销售项目，公司主要是借鉴国际风电巨头的成功运营经验，拟增资全资子公司北京天润约2.8亿元，通过天润投资项目公司建设风电场，建成后公司转让项目公司股权获取投资收益。我们认为，随着国内外非专业风电场投资者(如财务型投资者、非传统电力行业投资者)风电投资意向的日益浓厚，公司凭借多年风电场建设运营的丰富经验与专业能力，通过该项目可以帮助降低风电场投资者的投资风险，有助于带动公司风机产品的销售，在探索新的盈利模式下将加快实现公司朝风电系统方案提供商这一战略目标。 | ||
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