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天相投顾：金风科技产业风头强劲公司成长迅猛日期：2007-12-14 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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风电产业发展已成“席卷全球、劲吹中国”之势，预计未来15年内全球与中国的风电装机量年均复合增速分别达20%、26%。在人类应对能源安全与气候变化的双重压力下，风电凭借技术相对成熟、最具商业化规模应用的比较优势，已从各种可再生能源的发展中脱颖而出，预计至2020年可占电力装机量约10%，国内风电设备年产值已逾百亿元，为风电企业提供了历史性的掘金契机。 公司核心竞争力为整机设计与系统集成能力。公司创始团队为国内最早介入风电场开发建设与运营的开拓者之一，二十余年的行业经验积淀了国内领先的专业技术与项目管理能力。公司目前采取“研发、市场”两头在内，“零部件配套加工”中间在外的经营模式，公司的发展战略目标是成为国内领先的风力发电系统方案供应商。 募股资金项目分析：公司1.5MW机型技术成熟且经过前期市场检验，预计三大生产基地二年内达产后单班产能可达600台/年，可有效缓解目前“订单饱满、产能不足”问题；2.5～5MW机型的研发项目有助于公司在风机更新换代加快竞争中占据市场主导地位；风电场开发项目可以帮助风电场投资者降低市场风险从而带动公司风机销售并获取项目股权转让收益。 公司面临的主要风险：其他风电企业崛起带来的市场竞争风险；系统集成经营模式潜伏的供应链不稳定风险；产品更新换代加快趋势下面临新品开发风险；风电专业人才匮乏下的人才流失风险。 盈利预测及估值。预计公司07-09年EPS分别为1.20、1.64、2.18元；我们认为公司08年合理市盈率应在40-45倍之间，合理目标价位65.60～73.80元，首日上市股价预计达92.12～99.64元。 1.公司概况 1.1历史沿革及发展战略 新疆金风科技股份有限公司((简称：金风科技)是2001年3月26日由新疆新风科工贸有限责任公司以整体变更设立而成的股份有限公司，设立时注册资本为3,230万元，分别于2004年4月、2005年9月、2007年3月三次增资扩股、送红股及公积金转增至此次发行前的总股本4.5亿股。 公司作为目前国内最大的风电机组整机制造商，充分抓住了国内风电行业近几年高速发展契机，近4年营业收入、净利润连续成倍增长，被入选为福布斯“2007中国潜力100”最具发展潜力排行榜中的第7名。 公司的发展战略目标是成为国内风电机组制造行业优秀的系统开发和集成商(系统方案供应商)。公司的经营模式为“研发、市场”两头在内、“配套零部件加工”中间在外，以此占据制造业“微笑曲线”中高附加值的两顶端环节。公司正致力于在提供风电整机产品的同时向客户提供风电系统解决方案，盈利模式也将从风电机组制造销售拓展至风机制造销售、风电服务、风电场开发销售的风电制造与服务一体化运营。 1.2股本结构及资产分布 公司此次拟发行5,000万股A股，占发行后总股本的10%，其中网下配售数量不超过1,000万股，占本次发行总股数的比例为20%，剩余的4,000万股为网上发行数量。公司发行后总股本达50,000万股，公司发行前后的股本结构变化。 1.3主营业务构成状况及行业地位 公司04-06年营业收入、归属母公司所有者净利润的年均复合增产率高达150%、175%，06年分别实现约15.3亿元、3.2亿元(参见图表3)，公司预计07年分别可再次增长约100%至32.4亿元、6亿元左右。公司综合毛利率逐年小幅提高，由04年的25.50%提高至06年的30.35%，毛利率的提高主要系公司风机生产规模的扩大和产品设计的优化，使得单位产品制造成本下降。 公司的营业收入与利润主要来源于风电机组销售收入，各期风电机组收入与毛利的比重均在97%以上，风力发电、配件及测风设备销售、测风设备等业务的收入与毛利均不到1%，具体三年一期的各项业务收入、毛利的数额及其占比。 目前公司主营业务为风电机组的开发研制、生产及销售，中试型风力发电场的建设及运营，当前主要产品有600kW、750kW、1.2MW、1.5MW系列风电机组，图表5为公司近几年机型分布状况，其中750KW机型占公司近几年累计产量台数的81.5%。在兆瓦级风机已是国际主流机型并将成为国内市场主力产品的发展趋势下，公司正计划开发2.5MW、3MW、5MW级风电机组，预计分别于08年、09年、2010年试制下线并投放市场。 公司凭借国内风电投资、风电场运营、整机设计与系统集成最为丰富的经验，已发展成为国内当之无愧的风电龙头企业。近三年公司产品占我国新增风电装机量的市场份额逐步由04年的20.13%稳步上升至06年33.29%，占国产化机组(内资企业制造)的市场份额始终保持在80%以上。 | ||
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