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电力设备：持续成长价值低估关注6只龙头股日期：2007-12-14 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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火电的周期性比预期要乐观，但趋势难以逆转。国内市场看，趋势已经形成。预计2008年新增容量为7000~7500万千瓦，较2007年下降15%左右。2009年，将延续下降趋势。海外市场看，将成为长期趋势，但绝对规模难以弥补国内周期。 在国家和地方政府的积极推动下，具有节水特性的空冷产品发展良好，将成为逆火电周期的行业，哈空调将充分享受行业的成长。 风电行业的景气远超预期，风电设备面临巨大投资机会。建议关注有望成为行业龙头的两类企业：第一类企业是三大发电集团加上金风科技，第二类企业是大连重工、湘电股份为代表的大型制造企业。 电网投资的规模预计2008年后的增速将有所放缓，但增长趋势不会改变。细分领域看，特高压和超高压对上市公司的短期影响有限。在高压领域，传统企业在高端仍有优势，低端领域的竞争的核心因素发生变化。配网市场，虽然规模巨大，但竞争更激烈。 二次设备受到行业规模和竞争加剧的不利影响，上市公司业绩增长缓慢，预计总体的市场机会不大。 投资策略上，建议关注"持续成长性+价值低估"、"安全边际+事件机会"两类。 一、电力设备板块二级市场分析 1、二级市场表现--上半年强于大盘，下半年弱于大盘 上半年，显著超越大盘 我们选取了电力设备17家主要的公司作为研究对象，该板块上半年的平均涨幅为97.2%，显著超越同期上证指数的42.8%的涨幅。 下半年，略强于大盘 下半年，电力设备平均涨幅为40.5%，略强于上证指数的33.4%的涨幅，这种特征与2006年较为类似。 个股显著分化 我们在2007年度策略报告以及2007年的系列策略报告中指出(07年《寻找具有持续成长性的龙头企业》；07年下半年《分化的背后及对策》)，差异性投资策略将成为未来的投资思路。 个股的具体表现看，基本验证了我们的观点。 07年上半年，资产整合主题投资的东方电机、东方锅炉、特变电工、天威保变、湘电股份、天奇股份表现良好，高成长的哈空调、宝胜股份、思源电气也有不小涨幅。 07年下半年，与上半年类似，哈空调、上电股份、特变电工、天威保变、天奇股份、许继电气表现不错，仍延续着"题材+成长"的思路。 2、结论--结构性差异将延续 结合两个阶段的分化特征进行分析，我们认为，题材性机会和具有持续成长性的股票仍将是后续投资的重点，也决定了后续的分化再所难免。 二、电站设备，资源节约和新能源前景良好 1、火电--周期性比预期要乐观，但趋势难以逆转 (1)国内市场，趋势已经形成 对于电力行业的总体判断，虽然周期性比原先的预期要乐观，但下降趋势难以逆转。预计2007年新增装机容量在8000~8500万千瓦，再加上关停小机组的1000万千瓦左右，实际新投产在9000~9500万千瓦，较2006年有15%左右的下降。 2008年，预计2008年新增容量为7000~7500万千瓦，较2007年下降15%左右。2009年，将延续下降趋势，预计新增容量为6000万千瓦左右，下降幅度与2007年基本持平。总体上看，电力行业的实际发展进程比业界以往的预期要乐观得多，但见顶已是大势所趋，2007年将逐步显现这种特征。 从我国电力结构看，火电占有绝对的比重，接近3/4。某种程度上讲，电力行业的周期性见顶主要针对火电而言。我们认为，火电为主或火电比重较大的东方锅炉、东方电机、上电股份和华光股份都将受到行业周期性见顶的影响。 (2)海外市场--乐观预期，谨慎对待 海外市场将成长期趋势 2006年4月底，国内三大发电设备集团及中国技术进出口总公司联合与印尼草签一份备忘录，内容是在三年内为印尼建设1000万千瓦的火电项目，总金额高达70亿美元，这成为我国发电设备面向国际市场的重要转折点。 在随后的2006年11月，上海电气电站集团研制的发电机组首次叩开越南市场大门，打破了发达国家垄断越南电站市场的局面。 截止2007年9月，东方电气集团新增海外定单70亿，加上2006年的定单，预计海外市场总规模在120亿左右，相当于整个集团220亿左右的收入看，已经具备了相当的规模。 我们认为，中长期的角度看，随着我国电站设备综合技术水平的提高，海外市场拓展将成为我国电力设备发展的长期趋势。 海外市场影响究竟有多大？ | ||
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