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零售行业：百货投资主题成长买入5只龙头股日期：2007-12-14 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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可以预见08年随着商业地产增值空间加大，百货与商业地产投资商开发商业地产的积极性继续增加，这为百货商提供了更多的商业网点，促进了百货业外延式发展； 参与地产的开发其他好处是获取租金上的优势，做为商业地产尤其是购物中心的主力门店，将会为购物中心带来客流的上升，自然会享受租金上的优惠； 百货与商业地产共同发展，使百货店成为具有地产、商业与投资的三重特性的特殊产业。百联近期的扩张主要通过自建或收购门店，公司耗资1313万元收购宁波百联东方商厦有限公司10%股权，加上去年百联股份已收购东方商厦90%的股权，百联实现了全面收购宁波门店物业，此前百联已经收购了6万多平方米的东方商厦长沙店、16万平方米的百联哈尔滨购物中心以及百联沈阳购物中心90%的股权。与此同时，浙江银泰百货、百盛集团也纷纷在各地收购物业，购置物业已经成为零售企业扩张发展的新趋势。在百货同质化竞争太过激烈的情况下，百货企业倾向于购买物业，利用地产增值成为百货企业提高资产质量、降低经营风险的策略之一。 行业的盈利性不断提升 以国金百货行业分类为标准，百货行业上市公司整体净资产收益率与资产净利率已在不断回升，而销售净利率由06年的2.7%上升到07年前三季度的3.59%，相对03年几乎提高了一倍，上市公司毛利率水平近三年稳步上升，虽然这里面有会计准则变更的因素与投资收益的增加，但是总体我们认为百货业的盈利水平在不断提高，随着业态营利模式的稳定和08年两税合一的带动，行业盈利水平下行的可能性已经很小。 百货店的经营方式是与品牌商的联营。名牌的价格特点就是不断地提价，价格逐年上涨为百货店带来了更大的利润空间(即使打折，让利的也是供应商)，引进名牌就等于建立了长期利润的保证。品牌商品是百货店主打商品，"百货就是卖品牌，就是引导时尚"已成为消费者共识，当顾客对品牌商品信赖百货店这一消费习惯形成，改变将很困难，这也为百货店积累的市场声誉。 用最少的销售量实现最大的销售额，使百货店堂每平方米的销售面积创造最大的销售额，是现代百货的最大的目标，百货业依靠经营策划、整体形象定位，为品牌经营商提供经销平台，为品牌经营商提供服务，与品牌经营商共同分享经营利润，进而提升商业地产价值成为主要赢利模式。 百货定位已由普通百姓转向中产阶级，尤其白领金额阶层是中国百货业发展的主要消费群体。百货店擅长经营的品牌服装、化妆品等商品，主要满足顾客的心理需求，属于奢侈性商品。顾客在购买这些商品的过程中，不仅享受商品本身带来的快乐，同时也享受购物环境、高附加值的服务带来的满足，百货经营更强调购物体验。 并购整合仍然是行业发展的主线 业内的整合对业态盈利性也是一种提升。当前百货企业龙头有能力整合区域内百货企业，并购、整合将加快业内公司做强做大。 百货商愿意收购、整合现有门店，主要在于： 好的、有辐射力的百货网点资源是难得的，局限于优质商圈和门店的稀缺性，百货企业的连锁扩张性较弱。 百货网点决策比较难。百货网点建筑规模大、投资回收慢、转型调头难，一旦决策有误，门店的投资损失将相当于几个门店的经营损失。 选股策略 从行业增长的稳定性与增长的耐力上讲，零售业整体具有优势。在较长的时间跨度内，行业非周期性特征促使整体跑赢大市。 我们继续看好明年百货业态的阶段性表现，其成长性可以预见，整合并购贯穿百货业态整个历程，在国外也是如此，百货业的投资的主要是把握"成长+整合"。 什么样的企业将胜出？ 有良好的网点资源的企业。好的、有辐射力的百货网点资源是难得的，是很难再生的商业资源。优势商圈一旦为人所有，其他人就很难撼动。百货连锁店数达到一定规模才能产生规模效益。只有当网点数量达到一定规模时，边际成本才可能最低，边际效益才可能最高。 具有较强的管理能力的企业。百货业管理运营的精髓就是要把松散的品牌和多个经营者，统一到一个经营主题和信息平台上，这需要经经营者管理能力的发挥，管理能力可以分解为网点建设能力、招商能力、市场定位能力以及市场经营理念等，管理者水平是百货取得收益和物业价值提升的源泉。 我们看好资产注入带来超额利润的公司重庆百货，看好定位清晰、稳步增长的广州友谊，看好今后仍具增长潜力的友谊股份，有较好成长性的区域超市龙头武汉中百我们也积极推荐，此外对行业内龙头企业百联股份以及王府井也提请关注。 行业内重点公司简析 重庆百货：业绩释放动力充足，资产整合明确(买入) 重百在当地建立完善的门店网络，受公司销售收入增长以及毛利率的上升，公司前三季度实现净利润8271万元，业绩增长加快，同比增长22.4%。 | ||
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