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稳健成长！机构一致买入5只龙头股日期：2007-12-14 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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法定存款准备金率的提高对上市银行的直接影响主要通过以下两个途径：其一是银行将超额存款准备金转化为法定存款准备金，即超额存款准备金率降低，直接导致收益减少；二是如果银行需要补缴存款准备金，通过缩减信贷规模或调整生息资产结构，利息收入下降，导致净利润下降。 自2005年以来金融机构超额存款准备金率总体水平不断下降，股份制商业银行相比国有商业银行持有的超额存款准备金比率略高，其中2006年底-2007年三季度末，国有商业银行超额存款准备金从3%下降为1.97%，股份制商业银行超额存款准备金率从7.2%下降为4.1%。 尽管由于连续上调存款准备金率，银行使用超额存款准备金替代法定存款准备金的余地已经越来越小，但超额存款准备金使得商业银行有充分的调整时间和流动性管理空间来满足新的存款准备金要求。 如果银行用超额存款准备金缴纳上调的法定存款准备金，实质上相当于调整持有生息资产内部的结构。调整的部分只占存款总额的1%，因而对银行整体而言影响较小。 如果银行需要通过调整流动性应对此次准备金率上调，由于目前银行资金业务的收益率一般低于存贷利差，因此银行会优先考虑调整资金业务，而且"存短贷长"的期限结构使得加息有助于银行进一步扩大净利差，我们认为，在目前的宏观经济和金融环境下，银行主动调整信贷投放的可能性比较小。 同时，准备金率上调对银行的贷款规模及盈利增长造成的影响，其效果不会马上显现出来，因为今年的贷款或项目已基本借出或完成审批，对银行07年的整体经营计划不会产生较大的影响，所以对上市银行的每股盈利基本上不会造成太多影响，我们也不调整银行07年全年的业绩预测。 根据我们测算，预计本次上调存款准备金率对上市银行短期业绩的负面影响大约为0～0.4%左右，长期业绩负面影响大约在0.5-1.5%左右(对EPS的负面影响)。综合考虑其他因素，我们认为银行业的盈利水平受到此次上调存款准备金率的影响较为有限。 此次上调法定存款准备金率虽然会导致银行可用于信贷的资金减少，但不会对银行的经营和盈利产生重大影响。需要注意的是，截至2007年第三季度末，兴业银行、民生银行、浦发银行和中信银行的存贷比分别达到83.03%、80.97%、75.78%和75.58%，深发展和华夏银行的存贷比也接近75%，对于这些存贷比接近或超过75%监管要求的银行而言，其未来业绩增长受影响程度将可能相对较大。 经过近期市场的调整，目前我们重点关注的上市银行估值安全性进一步提高，我们维持对银行业的"增持"评级。在上市银行中，推荐增持非利息收入占比相对较高的招商银行和存贷比相对较低的工商银行、建设银行。 结论：此次上调法定存款准备金率的政策，其实质效果主要体现在宏观层面上收缩流动性，控制货币信贷增速过快，对于银行业的实际影响较为有限，因此我们维持对银行业的"增持"评级。(光大证券) 煤炭行业：08投资策略 强烈推荐4只龙头股 煤炭行业：08投资策略 强烈推荐4只龙头股 07年我国煤炭产销量增幅约为9-10%，煤企利润增速约为35%左右，景气度进一步提升。预计2008年煤炭供需大致平衡，晋产和其产区的原煤生产成本提升幅度分别约为6-15%、3-10%；煤价波动加剧，全年会有6-10%的同比涨幅。预计2008年我国煤炭行业高景气仍可延续，行业利润增速有望达到20-25%左右；2009年预计景气回落，当年的煤炭售价或有可能小跌，行业利润增长约0-10%。 07年主要煤炭股营业收入增速较快，但由于成本大幅上升，导致利润增速相对较慢。08年大多数主要煤炭股均可明显受益于所得税率并轨，净利润增速有望达到30%左右。考虑到07年煤炭行业指数走势远远强于大盘、目前估值水平较高，给予煤炭行业08年"跟随大市"的评级，08年一季度可能是全年相对表现最好的时段。我们倾向于认为合理的08年动态PE区间为20-22倍，在当前市道下有望再获得30-40%左右溢价。个股配置关注大同煤业、平煤天安、国阳新能、兖州煤业。 一、行业情况及趋势概述 1、行业的规模与赢利情况 (1)煤炭产销两旺，供需及进出口均大致平衡。据国家统计局统计，2007年前10个月，我国原煤产量为18.77亿吨，同比增长10.2%。另据国家煤矿安监局调度中心统计，07年前10个月，我国原煤产量完成19.11亿吨，同比增长7.66%，增幅同比约下滑0.5个百分点左右；其中，10月份煤产量为1.99亿吨，同比增4%，增幅大幅回落5.4个百分点。前9个月，国有重点煤矿产量占比为52.96%，同比增长9.0%；国有地方煤矿占13.36%，同比增长3.4%；乡镇煤矿占33.69%，同比增长8.7%。就产量的增加量而言，上述三类煤矿占比分别为58.2%、5.8%、36.0%。见图1。销售方面，前9个月，商品煤销量16.89亿吨，同比增长9.8%，增幅同比上升1.2个百分点；其中，原国有重点煤矿销量占比为52.69%，增速为12.4%，增幅同比上升4.1个百分点。 | ||
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