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最新研报：机构一致买入8只龙头股日期：2007-12-11 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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煤价市场化趋势不可逆转，利润将向上游合理转移。 转移初期，由于资源管理体制的变革、资源成本的逐步到位等影响，会出现上游利润又大部分向中央财政转移的状况；但中后期，在中央转移支付解决企业社会负担、增强安全等基础设施建设后，企业层面的盈利实质将大幅度改善和提升，成为利益转移中的受益者。 综合判断，我们预期2008年及以后的2-3年内，煤炭行业的利润率水平仍将保持合理上升，成本费用利润率达到10%~15%之间。 选择煤炭股的投资思路强调"安全边际"下的3个策略方向选择 我们始终强调"安全边际"，继续看好景气上升、价格上涨背景下的煤炭行业投资机会。2008年，我们仍将注重以下策略选择： 1)行业地位和代表性：龙头企业是优先配置的对象； 2)资产注入预期进展及顺畅程度：集团盈利能力强、采矿权问题障碍小的企业； 3)融资高潮与产业整合背景下的强势企业。 风险提示 在市场以及行业整体估值水平较高的背景下，我们更多地强调风险控制、提示。前述对煤炭行业基本面判断面临的主要潜在风险来自于2个方面： 1)宏观经济方面的风险：经济波动、宏观调控对下游主要耗煤行业的负面影响；加速升值后对出口的负面影响传导至上游。 2)政策性成本增加的风险：山西以外煤炭企业开征可持续发展基金、资源税费比例超越预期的幅度提升。 行业内重点公司简析 中国神华：买入 中国神华是世界级的煤、路、电、港综合性一体化能源供应商。 丰富的资源储备、良好的开采条件、先进的技术水平使公司具备世界一流水平的生产效率和盈利能力。 独一无二的路、港运输系统使得公司具备独特的竞争优势。 布局合理、低投资、具备资源保障的电力业务给公司带来煤电协同效应及良好成长性。 中国煤炭行业进入新一轮景气上升周期、中国能源产业利益分配格局处于合理变迁中，中国神华成为最受益的龙头企业。 中国神华未来3年具备良好的成长性：公司煤电内生增长空间较大，集团资产注入预期奠定扩张潜力。 我们预期：2007-2010年归属于中国神华所有者的净利润(RMB)分别为：219.89亿元、289.53亿元、331.88亿元、370.13亿元，对应全面摊薄EPS(RMB)分别为：1.106元、1.456元、1.669元、1.861元。 若集团煤电资产注入，预期可贡献净利润34.26亿元或0.172元/股。 国际会计准则下，2007-2010年EPS(RMB)分别为1.161元、1.514元、1.734元、1.926元。 作为世界一流、综合性、一体化煤基能源供应商，中国神华本身就是估值标杆：高效率、高(内生)成长性、高(扩张)预期是支持公司高估值的基础。 西山煤电：买入 我们继续坚持强调：公司作为优质焦煤行业的龙头公司，应该享有一定的溢价。我们着眼于以下3个角度再次重点推荐公司： 短期：炼焦用煤涨价预期强烈。供求偏紧仍旧是涨价转移成本、扩大利润空间的核心支撑因素。公司及所在集团在优质主焦煤定价方面具有较强的话语权。 中期：我们预期2008-2009年兴县矿区的扩建将因铁路投运而进入该项目盈利能力大幅提升的收获期。 远期：从煤炭行业、资本市场发展趋势而言，背靠大集团的西山煤电必然具备资产注入的强烈预期。 预计公司2007~2009年EPS分别为：0.890元、1.28元、1.571元。 开滦股份：买入 我们看好公司"煤焦化"一体化和"钢焦联盟"的产业模式，焦化行业进入新一轮景气上升周期，公司投资价值更加明显。 公司肥煤供不应求，价格看涨。截止2007年9月，开滦地区肥精煤、焦煤价格已由2007年初的724元/吨上涨至900元/吨(含税出厂价)。 焦炭价格大涨、公司焦化业务进入投产高峰期，2007年-2008年，公司将显著受益于焦化业务的快速增长。截止2007年9月底，唐山地区焦化企业二级焦的主流含税出厂价已经由年初的1120-1150元/吨上涨到了1360-1390元/吨。 2008年-2009年公司焦化业务将成为新的利润增长点，公司进入增收后的"增利"时代。 预计公司2007~2008年EPS分别为：1.067元、1.447元、1.651元。 | ||
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