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08年行业策略：机构一致买入2只龙头股日期：2007-12-10 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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2007年中期策略会上，我们做出的判断是：2007年将是煤炭行业整合并取得"质变"的一年，是行业筑底的一年，是煤炭行业步入全新发展阶段的"元年"。 在这一年中：采矿权有偿使用、可持续发展金征收、资源税调整等一系列政策，令煤炭生产"全成本化"的过程深入人心；在这一年中，核定产能严格执行、小煤窑加速关闭的行业整顿措施，使新增产能投放真正做到有的放矢，供需偏紧局面逐步稳定；在这一年中，从中央到地方的行业整合政策逐渐清晰，大企业规模扩张的路径变得有章可循。 煤炭是中国赖以生存和发展的重要一次能源，也是唯一在人均占有量上仍具比较优势的不可再生资源。有人说，煤炭最终可以做到中国定价；而煤炭"元年"开启，更使得这一话题的探讨具备了更扎实的现实基础。 1.定价基础--完全成本化即将实现 准确把握成本，是商品定价的基础。中国要实现对煤炭资源充分定价，必须首先确保生产成本的完全核算。 2006年6月，国务院颁布了《关于在山西省开展煤炭工业可持续发展政策措施试点的意见》(以下简称"意见")，该《意见》标志着生产性外部成本将纳入煤炭成本体系之内--基于可持续发展的完全成本化进程又向前迈进一步。 1.1完全成本化体现可持续发展观 从可持续发展的角度出发，完整的煤炭成本包括资源成本、生产及加工成本以及环境成本三部分。 1.2资源税调整凸现级差收益实质 近期，新的资源税改革方案已经提上国务院议事日程。相关负责人明确表示：上报的方案首先把原油、天然气、煤炭等资源由现在的从量计征，提高到从价征收。 现行煤炭资源税征收办法主要依据1994年颁布的《资源税暂行条例》执行，执行明细中根据各矿务局资源赋存情况的不同，将资源税征收范围界定在0.3-5元之间。2004年，全国八省市调整了资源税计征标准，但总体来讲资源税占销售收入的比重不足1%，负担很轻。 对于资源税改革，我们认为有两种改革途径存在： 对于资源税调整，我们的看法是：如果采取第一种方式，机械化程度高的大企业将充分受益，吨煤实际负担甚至将降低；如果采用第二种方式，成本则直接提高4%-8%，小煤矿转嫁能力将受到新的考验。 1.3我国矿产资源补偿费与资源税有所重合 从国际税收惯例来看，矿产资源补偿费是各国管理矿产资源的重要途径。 各国根据本国经济水平、矿业发展状况、矿产资源丰度及矿种不同制定了各自的费率标准。 国际比较结果显示，中国目前的矿产资源补偿费标准仍然比较低，落实到煤炭上征收比率仅为1%，征收计算办法为： 资源补偿费金额＝矿产品销售收入×补偿费费率×开采回采率系数 对比资源税和矿产资源补偿费的计算方法可以发现，我国的这两项税费有一定的重合性。而国外大多数资源税是针对资源获取的超额利润部分，税基明显小于我国。 我们的判断是：如果资源税改革直接采用从价计征办法，那么矿产资源补偿金制度将成为提高回采率的重要手段，存在适时调高的可能；如若资源税改革采取严格从量计征的方法，二者同质性太高，存在税费合并，同时重新调整计税单位的可能。 依据改革成本和征税成本最小化的原则，从价计征并提高补偿费标准的可能性更大，因此煤炭企业的税费成本增幅可能达到10%。 1. 4煤矿工人工资增速快于制造业平均水平 除了各项税费支出外，煤矿工人工资在生产成本中比重达到30%-40%左右，是成本中最重要的构成。煤炭工人的生产与生活状况，更是政府与社会关注的焦点。 实际上，从绝对数来看：2006年以来，全国煤矿工人的平均年工资水平已经超过22000元，部分经济效益突出的大型煤企工人月收入已经超过5000元，生活贫困状况得到较好的改善。 而从比较数据来看：煤矿工人的收入水平在2002年以前与传统制造业、建筑业相当。从2003年开始，煤价上涨的长周期推动煤矿工人收入持续提高，收入年均增速是相关行业平均水平的两倍，三年复合增长率在22%以上。 2007年10月份开始，山西省煤矿井下工人开始享受20元的井下劳动津贴、8元的班中餐补贴及10元左右的夜班津贴，单个劳动日收入增加28元。 工人工资水平还将随行业景气度上升而继续提高，我们预计吨煤人工成本年均提高5%-7%左右。 1.5 08年吨煤成本增幅为20%左右 综合分析各项税费的上涨因素，我们对未来成本上升做出以下判断： | ||
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