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广发证券投资内参（1106）日期：2007-11-5 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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广发投资内参第863期 2007年11月6日 广发证券经纪业务总部 每日策略分析 大盘指数显著调整,两市成交轻微放大。盘面观察,指标股全线调整,地产银行均出现较大幅度的调整。一方面受中石油高开低走的影响,同时管理层有意调控市场的举措也令市场出现担忧。目前市场高位运行,但震荡幅度显著增强,投资者操作难度加大。预计后市将围绕5600点上下波动,上下500点波动空间或者更大。（分析师：游文峰） 重要信息点评 目 录 ★ 某券商推出10月银行业月报－—行业整体运行稳健，业绩超预期使估值维持低位，维持推荐评级推荐 ★ 某券商关于中兴通讯（000063）研究报告，维持“增持”评级 ★ 某券商转债周刊 ★ 某券商权证周刊 报告内容 ★ 某券商推出10月银行业月报－—行业整体运行稳健，业绩超预期使估值维持低位，维持推荐评级推荐 主要观点：信贷结构调整，充分利用加息机遇，存款整体增长平稳。3季度存贷款增长和结构有如下特点，中长期贷款占比延续上升趋势，短期贷款和票据融资占比继续下降，这符合我们在前期4季度策略报告中的判断，中长期贷款占比的继续上升使商业银行第3季度的净利差维持在较高水平。居民存款增速下降明显，但企业存款增速逐步加快，这使得存款在整体上保持了较为稳定的增长。3季度末人民币各类存款同比增长16.8%，较去年同期略降0.3个百分点。3季度活期存款占比较2季度略有下降，但居民活期存款占居民存款的比重继续上升。银行业规模快速扩张，股份制和城市商业银行不良贷款实现双降。根据银监会近日公布的数据，截至2007年9月末，我国银行业金融机构境内本外币资产总额已突破50万亿元，增至50.62万亿元，同比增长20.3%，其中股份制商业银行增速高达34.6%。2007年9月末，我国境内商业银行不良贷款再次实现双降，其中股份制商业银行和城市商业银行均保持了不良贷款的双降，国有商业银行不良贷款余额较年初略有增加。尽管经历数次加息，但是由于企业盈利的增速超过了利息支出的增速，截至9月份，以利息覆盖倍数和财务费用占比体现的偿债能力继续呈改善趋势，我们预计未来一到两年内银行业资产质量仍将维持在较好水平。前3季度上市银行盈利驱动因素分析。我们在9月底的银行业4季度策略报告已经强调，银行业的高景气仍将持续，部分上市银行，特别是前期利差提高大，拨备压力小的银行，业绩仍具有超预期的可能。资产质量的持续改善带来的拨备压力的下降，利差的扩大和中间业务的加速增长是多数上市银行前3季度业绩增长共同的驱动因素。部分上市银行，比如招行、建行和兴业银行，第3季度的净利差相对第2季度甚至在继续扩大，部分上市银行，如兴业银行，规模扩张速度超过了市场预期，这些驱动因素更加突出的银行自然有了更亮丽的业绩表现，盈利增长超过了市场预期。就中间业务来说，国有银行的手续费佣金净收入同比增长均在100%左右，股份制银行之间则差异较大，最快的是兴业和招行，增速在150%以上，最低的华夏和深发展，增速在50%-60%之间。城市商业银行中间业务的增速普遍不突出，南京银行的手续费净收入甚至出现了下降。行业和公司投资评级。银行业的持续景气，业绩的持续超预期使得上市银行的估值水平经历了国庆前后的上涨之后依然处于较为安全的估值区间。2008年银行业稳定增长的确定性较高，即使假设规模扩张速度有所放缓，净利差略有收窄，不良贷款率略有上升，国有商业银行仍能保持30-40%的增速，股份制商业银行仍能保持50%左右的增速。目前行业08年的动态PE基本在20-30倍之间，维持银行业推荐的评级。我们看好整个行业的投资机会，同时从中期来看，更看好高成长高估值的股份制商业银行，维持浦发、招行、兴业和民生强烈推荐的评级，维持工行、中行和深发展推荐的评级，给予建行推荐的评级。招行的业绩驱动因素最为均衡，利差的贡献度最大，我们认为明年业绩超预期的可能依然较大；浦发和华夏的PE估值较低，主要是因为税率下降空间较大；工行的步伐稳健，业绩驱动因素较为均衡，利差仍有扩大空间。我们预期深发展明年有望保持较快增长，但由于目前不良贷款余额依然较大，拨备充足率虽已达到监管要求，但考虑到一旦经济环境出现恶化，公司的拨备可能无法充分覆盖风险，因而维持推荐评级。 【简评】：银行股目前的估值水平较低，笔者对其中的优势品种，如浦发、深发展、工行、兴业银行等反复推荐，建议投资者密切关注。（分析师：陈捷） [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页 | ||
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