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中信证券估值初现分歧最高增发价和股东减持

日期：2007-9-8 http://www.rich998.com 阅读：次讨论2007年投资热点

　　8月30日，中信证券3.34亿A股增发落定。

　　增发价格74.91元，创A股发行价之最，250亿的增发融资额亦接近历史最高额256亿元。

　　牛市效应中不断被放大的盈利能力，以及投资者对券商概念的不断追捧，造就了中信证券在10个月内股价从14.06元一度向百元股冲击。

　　不过，投资者的分歧却开始显现。

　　一边是不断调高的股价估值，一边是大股东的频频减持。

　　中信估值-不断调高

　　8月15日，中信证券发布2007年半年报，公司实现净利润42.08亿元，同比增长442.41%。每股收益1.41元，同比增长442.41%。

　　几乎同时，国泰君安将中信证券给予增持评级，并将其目标价格调高至100元。

　　看好中信证券的研究机构并非国泰君安一家。国信证券、申银万国亦分别将中信证券的目标价调高至108元、95—108元，中银国际更是将中信证券目标价定为118.91元。

　　国泰君安分析师梁静指出，中信证券今年全年业绩可以达到2.87元/股；市场成长、份额提升和创新加速共同驱动业绩持续快速增长，预期未来3-5年内中信证券仍可实现30%以上的复合增长。

　　不过，和不少研究机构一样，这已经是国泰君安在半年内第三次调高中信证券的目标价。

　　今年3月，国泰君安曾将中信证券目标价调高至52-58元。4月初，在中信证券公布第一季度财报后，国泰君安又将其目标价调高至75元。

　　中信证券的股价也随着估值的不断提升而攀升，并一度达到98.5元。

　　不断的利好消息成为中信证券股价频频被调高的主要推动力。

　　年初，由于中信证券业绩超越机构预期，盈利高达23.71亿元，同比增长493%，经纪、投行和自营业务规模和收益分居行业第1、第3和第1位。

　　因此，国泰君安认为，2006年中信证券在行业内领先优势全面确立，经过大规模的增资和并购，公司在资金实力、营销网络、创新能力和人力资本等方面的核心竞争力全面提升，在盈利规模、业务实力和资本规模等方面均已居于行业领先地位。并给予中信证券以较高的成长性和垄断性溢价，目标价在52-58元。

　　随着股市火暴持续走牛，一季度中信证券业绩再次超出预期，并获得同比增长超过12倍的惊人收益。

　　面对持续被看好的A股市场，以及不断放大的A股成交量。国泰君安分析师梁静在其研究报告中指出，中信证券作为市场规模扩张和行业结构整合的最大受益者，其目标价随之提升。

　　此后，中信证券更是利好消息不断，增持华夏基金、中信基金股权，以及收购深圳金牛期货，中信证券的综合金融概念愈发明显。新业务即将启动，增发顺利成行，券商直投试点更是打开投资者的想像空间。

　　随后，中信证券的股价亦是一路攀升。

　　8月底，国泰君安正式将中信证券的目标价调高至100元。

　　分歧显现-股东放弃增发

　　但是分歧的声音也开始出现。

　　8月30日，中信证券发布增发A股网下发行结果及网上中签率公告，最终确定新股发行数量为3.34亿股，募集资金总量为250亿元。面对新股东约8401万股的增发配售，却引发了超过2280亿元的资金参与。同时，74.91元的增发价也创下了增发价格之最。

　　一时间，基金、信托、QFII和财务公司、证券公司、保险公司也参与了中信证券此次增发，总计有286家机构投资者获得相应的增发配股。认购异常火暴。

　　但值得关注的是，作为大股东之一的雅戈尔(行情,资讯)却没有参与此次中信证券增发。

　　雅戈尔董秘刘新宇告诉记者，这主要是由于目前雅戈尔有1.5亿多中信证券的股份，占股比例达到了5.12%，一旦参与增发将对未来出售中信证券股权形成限制。同时她表示：“中信证券的增发价格已经不低，有一定的市场风险，综合考虑因此放弃参与此次增发。”

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