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[交运设备]汽车行业：唱响“增长”主旋律　增持9只股

日期：2007-9-6  http://www.rich998.com  阅读：  次    讨论2007年投资热点

    2007年1-6月，我国乘用车增势不减，商用车也呈现良好发展势头。2007年1-6月乘用车销量达到308.4万辆，同比增长22.3%，产销率97.9%。商用车销量129万辆，同比增长25.9%，产销率98.8%。其中重卡出现井喷式增长，累计销量4.4万辆，同比增长58.1%；半挂牵引车销售9.4万辆，同比增长122.7%。

　　整车利润低位回升。07年1-5月，与24.8%的营业收入增长相比，汽车制造企业实现了58.1%的利润增长。06年汽车制造企业扭转了利润增长为负、利润增速低于收入增速的被动局面。汽车制造企业经过04年、05年上半年利润率的急剧下滑后，从05年下半年开始利润率低位趋稳，07年1-5月毛利率为16.3%，税前利润率为5.9%，初露小幅上升势头。

　　乘用车行业健康，公司业绩分化。07年7月，轿车价格指数创下02年以来的新高，指数为97.7。今年上半年，上海汽车、海马股份由于资产收购，主营业务发生变更，相比去年同期，净利润大幅增长，同比增长402%，613%。长丰汽车由于毛利率比去年同期提高8.8个百分点，净利润同比增长193%。同时我们也看到由于经济型轿车利润空间进一步受到挤压，自主品牌销售乏力，一汽轿车、一汽夏利利润出现了下滑。

　　商用车：重卡抢尽风头。剔除今年上市的潍柴动力，4家卡车板块上市公司主营业务收入365.9亿元，同比增长49.0%；净利润10.9亿元，同比增长99.0%。潍柴动力得益于产业链的控制能力，公司盈利水平远高于同业水平，毛利润率、净利润率分别为23.1%、6.4%。重卡的专业生产商中国重汽借助于“HOWO”与“斯太尔王”两大强势品牌的有力支撑，以及国际市场的强劲需求，净利润同比增长了295.6%。

　　配件：随行业一起成长。上半年30家汽配板块上市公司实现营业收入368.6亿元，同比增长34.5%；净利润14.7亿元，同比增长58.3%；1-5月份，整个汽配行业收入和税前利润增长分别为36.1%、64.6%，汽配上市公司与整个行业一起成长。

　　投资建议。给予行业增持评级。建议增持江淮汽车（600418）、上海汽车（600104）、长安汽车（000625）、宇通客车（600066）、金龙汽车(行情论坛)（600686）、潍柴动力（000338）、东风汽车（600006）、福耀玻璃（600660）、威孚高科（000581）和宁波华翔（002048）。

　　1.上半年汽车行业健康运行

　　07年1-6月汽车工业继续保持了快速增长势头，汽车产销双双超过430万辆，分别达到444.8万辆和436.7万辆，同比分别增长22.7%和23.7 %；产销率为98.2%，运行在健康水平

　　2.汽车板块上市公司：唱响“增长”主旋律

　　2.1.整车上市公司业绩大幅提升

　　07年1-6月，32家汽车整车上市公司(我们统计的整车包括汽车、专用车、农用车以及摩托车整车企业)营业收入大幅增加达到了1567亿元，同比增长了98.8%，远高于整车行业24.8%的增长，该数据部分反映了上市公司业绩增长高于行业平均水平，部分是由于上海汽车去年向控股股东发行股份购买资产后，由以零部件业务为主体转化为以整车业务为主体，营业收入大幅增加466亿元。净利润同比增长172.7%，达到67.1亿元。

　　由于新旧会计准则的变化，上市公司毛利率，营业利润率有小幅下滑，但公司净利润率比去年同期上升1.2个百分点，上升至4.3%，略低于行业平均水平。

　　以8家公司为样本的乘用车板块主营业务收入802.7亿元，同比增长133.9%；净利润41.9亿元，同比增长120.2%。板块毛利率继续下滑，创2001年以来的新低：15.47%，但净利率为5.22%，高于2002年，2004年同期水平。

　　具体到上市公司，长安汽车由于新旧会计准则的影响，公司合并报表范围发生变化，没有实际控制权的长安福特和长安铃木不再纳入合并报表范围，按照权益法核算投资收益，而江铃控股具有实际控制权，继续纳入合并报表范围，公司净利润有小幅下降。上海汽车、海马股份由于资产收购，主营业务发生变更，相比去年同期，净利润大幅增长，同比增长402%，613%。长丰汽车由于毛利率比去年同期提高8.75个百分点，为25.79%，净利润同比增长193%。同时我们也看到由于经济型轿车利润空间进一步受到挤压，自主品牌销售乏力，一汽轿车、一汽夏利利润出现了下滑。

　　下半年乘用车销量会继续25%左右的高增长，拥有通用、大众两大品牌，高举荣威自主品牌大旗的上海汽车业绩增长会高于行业平均水平。依靠福特新蒙迪欧的上市，长安汽车业绩也会大幅增长。一汽轿车投资价值更多还是来源于集团整体上市预期事件的驱动。

　　2.3.客车：“三龙一通”继续主宰市场

　　2007年1-6月，大中客车销量快速增长，共销售3.03万辆，同比增长31.1%。轻型客车销售成绩也可圈可点，共销售8.3万辆，同比增长15.5%。总体来看，轻客市场增长率远远落后于客车的整体增长。

　　客车市场仍然维持“三龙一通”主宰市场的局面，即厦门金龙，厦门金旅，苏州金龙和宇通客车是客车市场的领导力量。2006年度金龙汽车各型客车总销量历史性地突破4万辆，达到40906辆，同比增长24.0%。2006年度，金龙汽车控股的三家客车整车生产企业产销量均在万台以上。公司在大中型客车市场占有率达到24.71%，同比上升1.53个百分点，继续保持在大中型客车行业的优势。2006年，宇通客车累计生产客车17096辆，销售客车17212辆。

　　剔除ST亚星、ST金杯后，以5家公司为样本的客车板块主营业务收入115.7亿元，同比增长29.6%；净利润2.8亿元，同比增长39.3%。毛利率比去年同期下降1.1个百分点，净利润率小幅上升到2.44%。

　　具体到上市公司，5家样本上市公司业绩均出现了较大的增长，安凯客车、中通客车、金龙汽车净利润增长超过了50%，分别为99%、75%、50%，宇通客车净利润也增长了37%。增长稍慢的曙光股份由于北京客车用户定单主要集中在下半年(06年集中在上半年)，07年全年业绩有望好于上半年业绩。

　　借2008年奥运会，2010年世博会的东风，得益于旅游市场和公交更新换代引致的市场需求，未来几年中、高端客车市场需求将会大幅增长，年增长率将明显高于客车板块15%的平均增长率，有望接近30%。客车板块将会迎来销量快速增长，利润更快增长的黄金岁月。我们看好行业龙头金龙汽车、宇通客车。

　　2.4.卡车：重卡抢尽风头

　　2007年1-6月，包括货车、半挂牵引车及货车非完整车的广义卡车共销售112.6万辆，同比增长27.3%。

　　重卡出现井喷式增长：完整车销售4.4万辆，同比增长58.1%；非完整车销售11.8万辆，同比增长41.5%；半挂牵引车销售9.37万辆，同比增长122.7%。




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