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玻纤行业：投资机会来临建议买入4只龙头股

日期：2007-8-29 http://www.rich998.com 阅读：次讨论2007年投资热点

中国玻纤公告催生玻璃纤维行业投资机会。中国玻纤公告拟定向增发2.5亿股，收购巨石集团其余49%股权。收购完成后，公司持有巨石集团的比例由51%提高到100%。我们认为，这次定向增发注入股权，使得市场对公司治理问题的顾虑得已消除，公司也更有释放业绩的动力，市场在追捧公司的同时，也为整个玻璃纤维板块带来投资机会。

　　我们重申坚定看好玻璃纤维行业的三个理由：中国的成本优势、国内消费市场未来五年保持18%快速增长和国内相对垄断的供给结构。

　　成本优势占领国际市场：中国玻纤企业凭借劳动力成本的优势，迫使国际玻纤巨头纷纷关闭产能，目前我国玻纤企业的毛利率在25-30%之间，明显高于国外巨头10%的毛利率。

　　我国玻纤内需已经进入加速阶段，未来五年将保持18%的快速增长。无论从美国玻纤产业发展历史，还是从汽车、游艇、建材等下游需求的测算数据来看，目前国内对玻纤的需求已进入加速阶段。

　　供给存在缺口，30%的高毛利率水平得以维持。中国目前已占据全球的41%份额，垄断型的供给结构和行业壁垒，使得中国2010年以前年均14%的供给增速，难保证国内18%和全球其他国家3%的需求增长。

　　玻纤龙头出现，整个行业投资机会显现。我们认为中国玻纤如顺利实施定向增发，将奠定其在资本市场上的玻纤龙头地位，也将促使市场对玻纤行业的高景气度重新认识，从而为整个玻纤行业带来投资机会。

　　目前国内从事玻纤生产的上市公司主要有5家，建议买入中国玻纤，目标价27元；买入云天化，目标价格42.84元；买入粤富华，目标价格18.70元；长期增持中材科技；因未对金晶科技进行跟踪研究，无评级。

1.公告催生玻纤龙头，行业投资机会显现

拟定向增发注入巨石集团其余49%股权。中国玻纤（600176）8月28日公告，向巨石集团其他股东定向发行不超过2.5亿股，发行价格不超过17.97元，以收购其他股东持有的巨石集团49%的股权。收购完成后，公司持有巨石集团的比例由51%提高到100%。

　　公司治理改善，业绩将有显著提升。巨石集团股权全部进入上市公司后，管理团队统一，管理层次减少，公司治理有效改善。并且有助于改善资本结构，解决困扰公司的资本投入问题，使公司未来产能扩张面临的资金瓶颈得到有效解决。根据公司测算，预计巨石集团2007年将实现净利润不低于45,266万元、2008年将实现净利润不低于55,000万元，业绩将有显著提升。

　　玻纤龙头催生行业投资机会。中国玻纤是亚洲第一大、国内玻纤龙头，以往由于股权结构问题，使得市场对公司在业绩释放、公司治理上存在诸多顾虑，股价表现也一直欠缺人意，并拖累整个玻璃纤维细分板块走弱。我们认为，这次定向增发注入股权，使得市场对公司治理问题的顾虑得已消除，公司也更有释放业绩的动力，市场在追捧公司的同时，也为整个玻璃纤维板块带来投资机会。

　　2.坚定看好玻璃纤维行业

我们重申坚定看好玻璃纤维行业的三个理由：中国的成本优势、国内消费市场未来五年保持18%快速增长和国内相对垄断的供给结构。成本优势决定国内玻纤行业毛利率比国际厂商高出15%以上，内需快速增长和垄断型的供给结构保证整个行业供不应求，30%的毛利率水平得以长期维持。

　　2.1资源禀赋造就国际成本优势

玻璃纤维应用极为广泛。玻纤具有质轻、高强、耐腐蚀、电绝缘、隔热吸音及性价比高等优异特性，广泛应用于建筑、交通、电子电气、工业设备、管罐、造船、医疗及海洋开发、航空航天、风力发电等高新科技产业。目前在各种玻纤基、碳纤基、芳纶基复合材料中，玻纤用量占到现代复合材料的90%以上，居主导地位。

产业转移路径再一次重演。从全球产业转移的历史来看，国际产业经济向中国的转移趋势是：先将劳动密集型的产业(如纺织产业)转移到中国，再将劳动密集型加资金密集型的产业(如造船业)转移到中国。

玻纤制造业的资金和劳动密集型特征正是中国的比较优势。中国因为较低的人力成本和世界排名第一的外商直接投资，而相对发达国家更具有比较优势。

成本优势占领国际市场，中国玻纤企业保持30%的毛利率。中国玻纤企业凭借劳动力成本的优势，迫使国际玻纤巨头纷纷关闭产能，目前我国玻纤企业的平均毛利率在25-30%之间，远高于国外巨头10%的毛利率。正是中国劳动力成本优势、丰富的原材料资源和旺盛的下游需求，使得行业在产能6年增长近6倍的同时，一直能够维持毛利率高位。

2.2多领域应用推动国内消费保持18%快速增长

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