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定向增发：股价涨幅诱人 机会风险同在

日期：2007-7-1  http://www.rich998.com  阅读：  次    讨论2007年投资热点

    定向增发板块在大盘上涨的时候，担当着领涨先锋的角色，在大盘下跌的时候，则相对抗跌

　　在当前市场，定向增发已成为除IPO外最受欢迎的融资手段，而其相关个股的股价表现在市场中也相当引人注目。 

　　定向增发板块走势强于大盘 

　　据WIND统计显示，在“5•30”大盘大幅下跌的4天时间里，大盘下跌15.33％，两市有一半个股跌幅高达30％以上，而已增发个股和有增发预案个股只分别下跌了18.36％和11.92％，增发题材板块成为市场中相对抗跌板块。而在6月5日至6月20日大盘上涨16.32％时间段内，含增发预案和已实施增发个股则分别上涨28.99％和26.61％，成为市场领涨先锋。 

　　自2006年5月8日证监会批准定向增发作为上市公司新时期的再融资可选方式后，2006年下半年选择定向增发的公司数量达93家，占2006年全年增发预案的86.92％。而2007年至今，在153家有增发预案的上市公司中，有117家将其再融资的方法选择为定向增发，占70.48％。由此可见，定向增发已成为当前市场最主要的融资手段。 

　　从融资结果统计来看，2007年已经实施定向增发的55家公司累计共融资614.66亿元，是2007年IPO融资额的一半(截至6月29日，新股上市发行47家公司，融资额为1233.21亿元)。 

　　股价上涨集中于获准日之前 

　　一般来说，整个定向增发的过程约为8个月。为剖析定向增发公司股价在其方案出台到具体实施的不同时间段的表现，《红周刊》特挑选2007年上半年增发融资额排名前10的个股作为重点，我们将其定义为“定向融资十强板块”。 

　　其市场表现可划分为4个阶段：增发预案公告日至股东大会公告日阶段、股东大会公告日至证监会获准日阶段、证监会获准日至增发公告日阶段、增发公告日至今。 

　　第一阶段(增发预案公告日至股东大会公告日，一般平均为1个月左右)。股价上涨最好的是海螺水泥，上涨40.09％；最差的是渝开发，下跌22.46％。通过了解两家公司的公告，我们发现，海螺水泥融资的主要目的在于进行资产结构调整、新型产能类投资等投资项目，项目投资回报率高且建设周期短；而渝开发融资则没有明确目的性，尽管融资14.63亿，实质上项目投资不到1亿元，闲置资金用来打新股。这一阶段“定向融资十强板块”平均涨幅达7.96％。 

　　第二阶段(股东大会公告日至证监会获准日，一般平均为6个月左右)。这一阶段涨幅最大的是民生银行，达60.94％，其次是南山铝业、岳阳纸业等；涨幅最低的是渝开发，只3.67％。民生银行股价上涨的主要时间集中于2006年8月至2007年初，这阶段恰逢人民币的快速升值拉动了整个银行股的大幅上涨。这一阶段“定向融资十强板块”平均涨幅达38.1％。 

　　第三阶段(证监会获准日至增发公告日，一般平均为1个月左右)。这一阶段渝开发以29.09％排在涨幅榜第一位，这与其前期滞涨而随后补涨有极大关联，涨幅排在其后的是海螺水泥、云南铜业。该板块在此阶段的平均涨幅达15.74％。 

　　第四阶段(增发公告日至今)。这一阶段仍以渝开发排在首位，上涨61.57％，但其股价上涨更多地与政府加大西部开发，成立成渝特区有极大关联，具有一定偶然性。这一阶段该板块平均涨幅31.18％。 

　　综合归纳这四个阶段的个股股价表现，我们发现，股价大幅上涨时期主要集中于定向增发从预案出台至获准日之前，平均涨幅达98.8％；而股价上涨幅度最大阶段则又集中于股东大会公告日至获准日阶段，平均涨幅为38.1％。 

　　定向增发的三种模式各有千秋 

　　从发行模式上看，由于上市公司目的和价值取向不同，定向增发主要分为资产并购重组型、引入战略投资者”型和财务投资者型三大类。 

　　1.资产并购重组型。主要通过向特定对象增发股份来收购其所持有的资产，而且多为非现金资产，比如股权、债权、实物等；而该特定对象多为上市公司控股股东或其他关联方。以主营整体上市为目的的定向增发便是该类型的型代表，一般能有效地解决上市公司与控股股东及关联方的关联交易和同业竞争问题，并通过引入优质资产改善公司的基本面，同时由于集团公司整体上市，提升其市场竞争力。 

　　典型事件：沪东重机向特定对象非公开发行股票4亿股。本次非公开发行新股预计可募集现金约30亿元，主要用于外高桥、澄西船舶等公司的技术改造。 




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