中天科技：业务驱动未来两年业绩快速增长 推荐
06年主营业务收入快速增长，毛利提升公司主营业务收入同比增长57.8%，净利润同比增长49%，毛利率同比上升2.9%。收入增长点主要来自于射频电缆业务和电力电缆业务，光纤光缆业务收入与毛利同比上升。结算周期致房产收入下滑。
07年预计收入同比增长将会在50%左右，整体毛利提升促使利润水平预计增幅将会超过1倍。
07年收入增长点：光纤产能扩充1倍多、普通光缆产能扩充30%、海底光电缆收入，射频电缆业务收入增幅预计会超过50%，房地产收入将从去年的3000多万提升到2亿以上的水平。利润增长点：相对高毛利率的光纤、房地产、海底光电缆、射频电缆业务收入比重上升、电力电缆中的高端产品比重上升有利提升毛利水平。
公司认为与信越的仲裁裁决很可能不予承认和执行公司公告认为：根据董事会对本事项过程的了解，及向有关部门的咨询，仲裁裁决很可能不予承认和执行，董事会同意年度报告对仲裁事项不予计提预计负债。诉讼风险降低提升估值水平。
未来三年净利润复合增长率超过50%。我们预测07-09年的EPS分别为0.310元、0.420元和0.50元。
06年业绩概况公司实现销售收入11.33亿元，收入同比增长57.8%，其中国际业务收入实现9255万元，同比增长78.53%。实现净利润3508万元，同比增长48.8%，略低于本人预期的53%的增长水平，预测差异主要来自于房地产收入的预测，比预期低20%。每股收益为0.13元，净资产收益率为5.5%，同比增长41%。
未来三年净利润复合增长率超过50%。基于07年房地产业务确认收入将会高于本人前期的预期，我们调升了07年的业绩水平。我们预测07-09年的EPS分别为0.310元、0.420元和0.50元。基于市场整体估值水平提高及未来业绩增长潜力较大，公司的PEG低于同行水平，我们认为给公司08年25倍的市盈率水平是合理的，对应的中天科技的估值水平为10元。
加上公司主营业务收入的估值，我们给公司的整体估值水平为12元，投资建议：继续买入评级。
九芝堂：公司机制理顺 做实业绩
公司驴胶补血颗粒、六味地黄丸、斯奇康三个产品分别达到2亿、1亿、8000万，贡献了工业收入的近60%，04年以前产品主要局限于湖南地区，05年开始开拓全国市场，主要采取广告强势拉动OTC产品的策略，年广告费用预算支出占到工业收入的10%；
过往母公司三大产品一般都销售给子公司，然后由子公司负责终端销售，由于内部没有实行有效的市场化约束机制，存在下属子公司“寅吃卯粮”，以市场换取个人利益的现象，子公司强大的利润冲动导致片面做大盘子，以致04年渠道压货达到高峰，混乱的管理机制也给公司05年的重大贪污案提供了温床；
05年公司开始拓展全国市场，在央视大打广告牌，但成效并不理想。驴胶补血从04年2.09亿下降到1.79亿，六味地黄从8435万仅微增到8999万，因03年非典爆发增长的斯奇康也呈现销售萎缩态势。我们认为：05年以上几个产品看不到明显增长，部分是因为05年在消化渠道存货；
04年、05年，06年三年，以母公司、合并报表的投资收益相减，来自子公司的利润匡算分别为2700万、1400万，-100万，逐年减少，同时，母公司的盈利能力逐渐提高。这里面反映了管理层内部经营机制的重大转变，管理层认为：前两年子公司基本上是一种非市场化的运作机制，06年将子公司推向市场，子公司考核指标向进货预付、销货回款等方面倾斜，杜绝了子公司利润驱动下的片面市场膨胀观念，有利于做实业绩，我们认为，公司的营销机制正在逐渐走向良性循环轨道；
公司目前着眼于广告驱动下的OTC市场的开拓，一线产品在广告效应的拉动下，六味地黄丸在中部、北方等城市拓展取得较好成效，06年公司驴胶补血、浓缩丸(主要是六味地黄)收入同比增长22%，52.8%，07年一季度，驴胶、六味地黄同比增长也达到20%，毛利率基本上逐季提高，一季度毛利率同比提高6个百分点，高于期间费用的增长率，公司二线产品包括裸花紫珠、足光粉等增长乏力，未来几年营业费用率仍看不到下降的空间，我们认为：经过公司内部机制的理顺，广告驱动下的增长进入良性轨道，业绩增长正在逐渐真实体现，未来1-2年制造主业保持15-20%的增长是可期的；
来自新股申购的投资收益增厚公司的业绩：06全年新股申购的投资收益有1000多万，而07年一季度就达到1400万，另外，07年4月公司和千金药业以6.05元/股联合竞得交通银行股份有限公司2791万股国有法人股，公司持有1395.5万股，目前港股在8.7港元左右，一年后按照10元的价格投资收益将达到6000万左右；
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