山西三维：一季度业绩同比增长343% 推荐
山西三维 （000755 ）一季度实现净利润7430万元，同比增长343%，环比增长93.9%；实现主营收入6.65亿元，同比增长67%，增长的原因是去年一季度低基数影响以及2007年BDO产量和价格同比都有较大幅度上升。
公司的新疆美克集团的6万吨装置能否在08年初按时达产还需要观察。07年由于没有BDO新增产能投放，预计全年均价能够维持在 20000元/吨以上高位，比去年均价高15%左右。PVA下游粘胶剂、涂料、可降解薄膜和水泥增强剂等领域需求有放大趋势，目前1799价格已上升到 17000元/吨，今年毛利率预计将略高于去年，达到13%左右。而干粉胶随着下游市场打开和生产负荷上升，预计毛利率也将稳步上升，今年可能能达到 20%左右。由于山西三维掌握核心技术和生产经验，未来同时拥有电石法和顺酐法两条工艺路线的综合成本和联产优势，加上PVA和干粉胶等产品盈利能力的提高，未来业绩可期。
中金公司分析师时雪松认为，公司在消化吸收技术方面具有很强实力，未来具有中长期的发展潜力，同时PVA和白乳胶(干粉胶)等领域的盈利能力也将逐渐提升。考虑到08年新疆美克集团6万吨产能投放，07、08年业绩仍有较大幅上升的可能。目前公司估值水平已趋合理，但未来业绩高速增长的确定性比较强，预计07、08年每股收益分别为0.74、0.97元，维持“审慎推荐”评级。
中国人寿 06年利润大幅增长 07年辉煌继续
中国人寿公布亮丽年报，符合预期，净利润大幅增长114%，香港会计准则的加权每股盈利为0.75元，如果按照期末股本，每股盈利为0.71元，高于市场平均预测10%。同时内涵价值大幅增长59.7%，每股内涵价值达到6.44元，高于市场平均预测12%，一年新业务价值同比增长40%。
投资收益大幅增长是06年业绩增长的主因，总投资收益大幅增长184%，净投资收益增长49.5%。净投资收益率为4.27%，而总投资率大致在7.5%左右。由于在07年，部分可供出售类证券的浮盈将在利润中体现，而中国股市当前的上升势头依然持续，同时我们对于加息周期的判断也在逐步被市场接受，所以我们预计07年总投资回报率依然将维持在7％以上，依然维持中国人寿的回报率在2013年可以达到8％－10％的判断。
总保费与保单管理费收入06年增长22.7%，而由于当前股市楼市火爆，07年此项增速将会有短暂的下降，大致到15％左右的水平，但是对于未来五年的复合增速，我们维持15％－20％的判断，主要因为随着生活水平的提高，保险会作为消费升级中新的代表，而我们与发达国家在保险渗透率上的巨大差异，也表明了未来发展的空间。而首年期缴比例(首年期缴收入/传统型首年保费收入)维持在90.7%的水平，与05年基本持平。
投资资产大幅增长38.9%，达到6868亿元，而股权投资占比从05年的8%提高到06年提高到14.01%。我们预测在股权投资比例仍将逐步提高，到2013年国寿的股权投资比例将达到20％－25％，债权投资比例将维持在50％－55％左右的水平。
综合成本控制率从05年的17.2%，下降到06年的14.9%，凸现国寿的成本控制能力在逐步加强。资本充足率也远远领先同业，06年底的实际偿付能力是法定偿付能力的3.5倍。
我们预测国寿07年每股盈利0.79元，08年每股盈利0.92元，但是使用市盈率的方法，在资本市场繁荣期，会低估寿险企业的真实价值，所以还是采用精算价值法，较为稳妥。
我们按照8%的投资回报率假设，10.5%的贴现率假设，30倍的新业务倍数，得出国寿一年的目标价52元。而随着市场逐步认可国寿的投资价值，投资回报率与新业务倍数的假设有望上调，而贴现率有望下调，按照10%的回报率测算，国寿的合理价值应在90元，所以维持国寿三年90元的判断。
焦作万方 07年1季度净利润同比增长368%
公司07年1季度净利润同比增长368%。焦作万方宣布公司07年1季度净利润为1.7亿人民币(每股收益：0.35元人民币)，同比增长368%。该业绩占我们全年预测的29%，高于我们预期。同时，公司还宣布了07年上半年的盈利预测指导，预测公司07年上半年净利润将在3.17-3.81亿人民币(每股收益：0.66-0.79元人民币)，占我们全年预测的53-64%，高于我们预期。我们认为，公司的盈利增长主要是应为单位氧化铝成本的下降。
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