贵州茅台 稳定 优化 完善 提高 强烈推荐
我们预计公司07年将在06年6600吨茅台酒销量的基础上增长1000吨，07、08、09年的EPS分别为2.29、2.99和3.99元。
06年公司实现每股收益1.59元，业绩符合预期。报告期内公司共生产茅台酒及系列产品17,095.62吨，同比增长7.16%；实现主营业务收入489,618.69万元，同比增长24.57%；实现主营业务利润353,030.75万元，同比增长30.12%；实现净利润150,411.68万元，同比增长34.47%；实现每股收益1.59元，与我们的预期基本一致(1.60元)，每股经营性净现金流为2.23元。分红预案为向全体股东每10股派现7.0元(含税)。
“控量控价”策略取得了巨大的成功。报告期内，公司实施的“控量控价”策略取得了巨大的成功，公司业绩、经销商利益和终端价格取得了“和谐”发展，但公司今后较长一段时间内所面临的主要茅盾依然是扩大的消费需求与产能不足之间的矛盾，量价之间的平衡将是考验今后茅台管理层的主要“管理指标”。截至12月底，公司的预收帐款仍高达21.36亿元，收入和业绩仍有较大的调控余地。
毛利率同比增长1.33个百分点。报告期内，公司毛利率为83.84%，同比增长1.33个百分点，其中高度茅台酒实现主营业务收入40.52亿元，同比增长21.11%，毛利率为84.89%，同比增长1.41个百分点；低度茅台酒实现主营业务收入6.39亿元，同比增长43.28%，毛利率为84.11%，同比增长2.80个百分点；其他系列酒实现主营业务收入20536万元，同比增长47.83%,这反映出公司在系列酒上的倾斜政策已经取得了较好的成效，毛利率为62.41%，同比下降0.81个百分点。高、低度茅台酒主营业务利润率的增加值高于毛利率增加值的原因在于从价税下调5%。
07年整体的工作思路：稳定、优化、完善、提高。07年，公司计划实现业绩继续跨越式增长和客户利益继续增长2个增长，传统重点市场和“短板”重点市场2个突破，我们预计公司07年将在06年6600吨茅台酒销量的基础上增长1000吨。07年是公司实施“十一五”万吨茅台酒工程的第二年(新增2000吨产能)，这将为公司提供后续的发展动力。
股权激励进程难以把握。虽然公司将是贵州省首家实施股权激励的试点，但我们认为此进程难以把握，不应当成为投资者进行价值投资的依据。在股权激励未实施前公司仍然有条不紊的实施提价政策，这说明管理层对公司未来的发展有充足的信心。
估值讨论。预计公司07、08、09年的EPS分别为2.29、2.99和3.99元。稳健增长、定价权、唯一性、存货的时间升值效应等特质使得公司成为市场中稀缺的战略资源，贵州省首家实施股权激励的试点将使得公司管理层和流通股股东的利益保持一致，公司股价的上涨将会打开食品饮料优质龙头公司的股价上涨空间。我们给予公司07年120元的目标价位，继续维持“强烈推荐”评级。 (兴业证券 )
上海汽车：注入资产并表业绩大幅提升
上海汽车 （600104 ）2006年度实现主营业务收入305亿元，同比增长377.45%，主营业务成本248亿元，同比增长377%，因此主营业务利润率同比基本持平。每股收益为0.218元，略高于市场预期。主营业务大幅增长主要原因在于公司于06年合并11月与12月两月合并上汽集团注入资产，07年在注入资产能够实现全年并表的条件下，公司业绩将有大幅增长。
自06年底以来，我国轿车行业同比增长迅速，进入快速成长期。截至07年2月，汽车行业销量同比增长25.04%，而轿车行业贡献居多，同比增长达到33.21%，随着我国人均GDP的不断增长，轿车将逐步进入家庭，而这将成为行业销量增长的重要推动力，轿车行业将进入快速发展阶段。公司旗下主要资产为上海通用和上海大众。根据汽车工业协会的统计，07年1-2月份上海通用和上海大众的市场份额分别是9.48%和9.13%，位居业内前两位，前景看好。由于目前公司的自主品牌“荣威”销量还未达到一定的规模经济，因此在公司利润总额的贡献度并不是很大。
华泰证券分析师刘辉认为，随着公司注入资产的并表，公司净利润将会有较大提升，预计公司07、08年的每股收益将会达到0.61、0.73元。作为轿车行业的龙头企业，公司可以享受一定的溢价，给予“推荐”的投资评级。
华芳纺织：控股集团整体上市方向明晰
华芳纺织 （600273 ）主营棉纱、装饰布和针织染整布的生产与销售，目前拥有4500万米坯布，2.5万纱锭和1000万米针织染整的产能。上市以来公司持续调整业务结构，IPO募集项目两项涉及变更，方向为收缩或退出优势不明显的针织业务，同时扩大适销对路的新产品高仿真弹力面料和高仿真提花装饰面料。06年仿真面料销售增长39%至4.61亿元,主营收入占比上升至70%,针织布销售同比下降28%至0.76万,占比下降至11%。
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