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未来三年高成长！长期投资价值突出的公司日期：2007-3-30 http://www.rich998.com 阅读： 次 |
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近几年省外市场保持了较快的增长，2001-2005年省外市场销售收入复合增长率42%，2006年上半年销售同比增长51.4%。目前河南、河北是汾酒最主要的省外市场，其次为山东和内蒙。近几年河南市场销售额均保持了100%左右的增长，2006年销售达到了2.5亿元左右，但在整个河南市场白酒销售份额也只有3-5%左右，随着未来主要经销商河南世嘉在河南其他地区的营销和产品推广，预计河南市场仍有很大的增长空间。另一个主要市场河北2006年销售额增长也在100%左右，达到了1.2亿元左右。我们预计未来省外市场仍将保持快速增长。 考虑到公司在历史上曾一度作为国内白酒第一品牌，有着悠久的历史和优良的酒质，目前正在进行的品牌复兴和文化营销，山西周边市场的快速发展及成功经验等方面，我们认为，汾酒具备全国品牌的基础，产品有望在全国市场销售，清香型白酒消费群体和范围有望扩展。 公司在2007年将加大广告投入，目前已确认的广告投入金额约1亿元，包括在央视一套新闻连播黄金时段的广告费用6000万元(将于4月份到期)。我们认为公司加大在全国内广告投入将有助于汾酒品牌走向全国，为产品的全国营销奠定了基础。 5、2007年将重点开发北京、湖南和广东市场 调研得知，2007年公司将加大营销投入，重点开发北京、湖南和广东市场。预计北京市场投入5000万元，重点推广国藏汾酒和青花瓷汾酒两个高端品种，树立高端汾酒品牌。湖南市场投入1000万元，重点开发老白汾产品。广东市场重点推广竹叶青保健酒产品。广东一直是公司竹叶青的主要市场之一，仅次于山西本省，占竹叶青销售收入的比重约1/3左右。我们预计广东市场竹叶青产品有望实现大幅增长。 6、进一步梳理产品品种，提高品牌纯洁度 2006年公司对全部产品系列进行了一定的梳理，产品总品种由2005年的200余种降至2006年末的150种左右，公司表示在2007年仍将进一步梳理产品品牌与品种，预计年底品种总数将减少至100-120个左右，汾酒品牌纯洁度将有望进一步提升。 7、营销改革，着手建立自己的销售渠道 公司产品主要依靠经销商销售，目前公司正在考虑建立自己的销售渠道，主要表现在将市场相对成熟、价格体系相对稳定的青花瓷汾酒省内经销权由过去的经销商经销改为由汾酒集团下属的汾酒大厦有限公司经销。 目前改革的效果还有待于观察，但无论如何将有助于提高对经销商的控制力度。目前公司省内已建立了汾酒产品专卖点200家左右，省外专卖点90余家左右。 此外，公司还自07年初起将过去的全国15个片区改为每个省成立一个销售片区，同时，在考核方面中低端产品不再作为销售人员的考核范围，考核目标也更侧重于销售收入。 我们认为，公司自07年起正在进行产品营销体制的改革，将有助于提高产品销售的控制力度，有助于产品的省外市场营销。 8、青花瓷汾酒和竹叶青将成新的增长点 我们认为，青花瓷汾酒和竹叶青将成继老白汾之后新的增长点。一方面，青花瓷作为高端汾酒，自02年推出后，经过近5年的市场培育，目前产品已经比较成熟，消费群体逐步成长，且相对茅台、五粮液、国窖1573等高端白酒定价适中(出厂价330元/瓶)，具备了大幅增长的基础；另一方面，公司正在通过打造国藏汾酒和青花瓷两个高端产品，树立产品品牌，以促进产品的全国营销，07年公司将重点推广北京市场这两款高端产品的市场销售，进而影响全国重点省市的销售。 而配制酒竹叶青也是具有和汾酒同样历史渊源背景的产品，只不过在近几年的发展被公司所“忽略”。作为历史悠久的保健酒，目前竹叶青销售远未能反应其品牌和历史。公司在07年将重点加强竹叶青在成熟市场广东的进一步推广。为此，公司在年初就将竹叶青销售从其他产品分立出来，成立竹叶青单品牌公司来运作和推广竹叶青产品。我们看好中国的保健酒市场，更看好竹叶青在保健酒市场中的快速成长。公司计划到2010年实现竹叶青销售收入6亿元。 9、业绩预测及投资建议 总体上，我们认为，公司正在积极地调整产品结构、梳理产品品种、通过营销改革加强省外市场的培育和推广、产品综合毛利率将进一步提高、老白汾的快速成长有望延续、而青花瓷汾酒和竹叶青有望成为新的增长点。我们预计公司06年EPS在0.6元，07和08年分别在0.9-0.95元左右和1.2-1.25元左右。 在估值上，我们认为可以给予全国性品牌的高端白酒公司08年40倍的动态PE，而公司尽管目前还不能算是全国性品牌，但考虑到这一趋势和近几年业绩的快速增长，我们认为可以给予08年36-38倍的PE，则合理价位应在43.2-47.5元，距目前股价仍有30-44%左右的上升空间，给予“推荐”评级! (长江证券) | ||
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