同仁堂：最坏时刻已过 07年将恢复增长 介入好机会
同仁堂 （600085 ）2006年实现主营业务收入24.0亿元，同比下滑8.0%；实现净利润1.56亿元，同比大幅下降48.2%，每股收益 0.36元。公司每10股派发现金1.5元，派息率42%，股息收益率0.6%。
公司在06年严格经销商信用制度和清理渠道库存导致了销售下滑，同时，上游中药材和辅料价格上涨挤压了毛利率，这是公司业绩下降的经营层面上的原因；此外，公司在06年大规模清理资产，计提坏帐和报废库存约5,400万元，成为公司业绩低于市场预期的非经常性因素。在公司净利润大幅下滑的背后，其经营情况尚好，公司每股经营现经流高达0.89元，资产情况也更加扎实。至于公司管理层激励，很难预测具体的时间表；但公司推进管理层激励的预期没有改变，这是个迟早的事情。
中金公司分析师孙雅娜认为，公司最差的两个季度(06年第3和第4季度)已经过去，07年将迎来恢复性增长，08年有望平稳增长，预计 07年和08年的每股收益分别为0.57元和0.64元。但是，如果公司06年年报引发股价大幅急跌，则为投资者带来介入该股的较好机会；毕竟，同仁堂目前总市值仅为100亿元，有负于其内在的品牌资源和产品资源，给予“推荐”的评级。
中捷股份：定位中高端 持续快速增长
中捷股份 （002021 ）2006年实现主营业务收入7.64亿元、净利润7165万元，同比分别增长11.47%和29.58%，每股收益 0.40元。公司收入增长率低于行业平均水平约8个百分点，主要原因是公司将重心放在产品结构调整上面，而不是追求数量上的扩张。
2006年公司毛利率为26.47%，同比上升约1.6个百分点，主要原因有：1)产品结构调整，高附加值产品销售比例提高；2)对国内零部件采购实行招、投标制度，有效控制了零部件采购成本；3)电控系统国产化，该系统成本下降一半。募资项目逐渐投产，将改善公司产品结构，并使得公司销售收入增长高于行业平均增长水平：1)8万台无油润滑电子控制高速平缝机技改项目设备已经在调试，预计07年可有4万台产出；2)ZJ2290型电子高速曲折缝机、ZJ842-D3双针自动剪线机针送料机技改项目现在处于小批量调试阶段，预计在07年第二季度能完成，预计能实现约3000万元的收入。 2007年公司将新募集资金投向锁眼机、花样机、开袋机和绣花机等高端产品，新产品毛利率将在30%-40%之间。
天相投顾分析师苏纯等预计，07、08年每股收益分别为0.58元、0.78元。通过相对估值，对公司产品与技术储备、公司成本费用控制能力以及核心竞争能力的分析，给予07年30-32倍的市盈率，其合理股价区间为17.4-18.56元，维持“增持”评级。
山西汾酒：产品结构优化盈利能力增强
山西汾酒 （600809 ）拥有杏花村、竹叶青等驰名商标，公司目前产品结构已经得到了很大的改善，中高价产品销量和销售收入占比持续上升，盈利能力继续提升。02-05年公司销售收入、净利润的复合增长率分别达到了27.68%和102.09%，预计06-08年三年净利润的复合增长率还将达到 59.89%。
02年以来公司开始运作高档的国藏汾酒和青花瓷汾酒，不过目前仍然没有进入收获期。公司07年的重点将是推动高档的青花瓷汾酒，以及打开拥有“驰名商标”的竹叶青。预期07年青花瓷汾酒将成为公司第二大的利润来源。竹叶青07年1、2月的销售已经同比增长了124%，预计全年销售收入将达到1.5个亿。从公司清香型的生产工艺看产品优质率高，生产周期比较短，对于高档酒产能扩张的限制小，关键在于公司销售。公司07年已确认的广告费用已达到1个亿，对于北京、广州和湖南等地区的投入也大大增加，销售的改善可以预期。
海通证券分析师胡春霞认为，对于应收账款等问题不必过于担心，税率存在下降的可能性。由于目前公司仅持有销售公司60%的股份，导致出厂价格较高，使消费税率在几家白酒企业中是最高的，如果增持销售公司的股份，则会对公司形成利好刺激。预计06-08年每股收益分别为0.60、0.93 和1.25元。综合市盈率、市销率等相对估值法和DCF绝对估值结果，合理股价为42.74-46.60元，给予“买入”评级。
| 