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民爆行业：整合方兴未艾 蛟龙呼之欲出 增持日期：2007-3-19 http://www.rich998.com 阅读： 次 |
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在看似高度监管的行业里，安全事故频频发生，国防科工委为民爆行业第一次大规模整合提出了明确的时间表。2008年底规模5000吨以下的生产企业都将被停发生产许可证，这类企业必须尽快寻求合作伙伴，争取与优势企业联合。对优势企业而言，谁能在这次跑马圈地中跑得最早跑得最快，谁就赢得了未来发展的资本。 民爆行业主要包括生产、销售、爆破工程服务三大业务，国家的管制力度逐渐减弱。为了提高民爆行业的安全系数，国家在政策上鼓励民爆生产企业向下游两个领域延伸；面对销售和爆破工程服务行业丰厚的利润，生产企业有动力去延伸产业链；而在区域实现垄断、控制产品的生产企业，更容易在该区域内开展销售和爆破业务。 比较当前上市公司横向整合和纵向一体化的能力，我们认为久联发展在贵州垄断之外，已经于07年初跨省完成了甘肃整合，显示出较强的横向收购能力，在全国民爆企业整合中跑得最快，最具投资价值。南岭民爆与西藏天昊签订了合作的框架性协议，目前在湖南省内整合中仍然存有机会，投资价值次之。雷鸣科化目前还没有进行整合的行为，整合能力尚未体现，投资价值再次。 我们给予久联发展、南岭民爆“增持”评级。 我国经济市场化不断深入，民爆行业却仍然是少有的被政府严格监管的行业之一。在政策指导和企业利润最大化的共同推动下，民爆行业正在向高集中度、产业一体化的方向实现着横向和纵向的发展。根据国防科工委规划，2007年是全国民爆行业整合关键之年，具有扩张能力的民爆企业将实现跨越式发展。 需求稳定增长 民爆行业总体上包括民爆器材的生产、销售、爆破工程服务几个环节。民爆器材主要包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品、油气井用爆破器材、地震勘探用爆破器材、特种爆破器材等，在国民经济建设中具有不可替代的作用，素有“能源工业的能源、基础工业的基础”之称。十五期间我国民爆行业生产总值达到140亿元，保持着15%的增长速度，工业炸药产量由128万吨增加到240万吨，工业雷管产量由21亿发增加到32亿发。 增长动力来自于固定资产投资 民爆器材产品适合于各种矿山开采、基础设施建设、水电站建设、土石方开挖、农田水利、公路、铁路等行业建设，因而民爆器材的需求与我国第二产业固定资产投资规模密切相关。根据2001-2005年统计数据，我们模拟民爆行业生产总值与我国第二产业固定资产投资总额，发现两者高度正相关(见图3)。 “十一五”期间我国固定资产投资增速将有所放缓，我国民爆器材需求增速也将有所变化。我们应用图3中模拟出的公式估算。我们认为2006-2010年我国第二产业固定资产投资增速更可能落在15-18%的区间内，则民爆行业生产总值增速预期在10-13%之间。 需求增长由东向西转移矿山建设对民爆器材需求通常可以持续100年，基础设施建设可以持续10年，水利建设可以维持3-5年。我国不同地区建设所在阶段不同，呈现出对民爆产品不同的需求增速。 目前来看，西部地区基础设施建设大量增加以及矿山建设的开发，成为民爆行业需求最快的区域。东部地区基础设施建设基本完成，民爆产品的需求增长已经明显放慢。从2005年民爆需求增长速度来看，云南、内蒙、新疆、广西都保持着20%以上的增速，而广东、河北、浙江、福建、上海、江苏呈现负增长。2005年民爆企业超时超产现象严重，我们认为国防科工委统计的数据较为保守。 我国民爆行业特点 高度管制 民爆产品易燃、易爆，高度危险，其生产、销售、购买、运输、爆破、储存所有流程都由政府部门严格监管，形成了该行业的政策壁垒。 2006年初全国有民爆生产企业394家，经营企业1728家，使用单位13.5万个，储存库房5.4万个。 区域性强 工业炸药长途运输成本较高，而且更加危险，因而工业炸药的生产和销售具有区域性。 民爆行业以安全为本的特征在一定程度上滋生了地方保护主义现象，外省企业很难在本省进行渗透。据我们了解，在外省获取公安机关批准运输的环节仍然较为困难。这也是多年来久联在周边省份民爆器材销售一直难以开展，而周边省份民爆企业在贵州省的销售也难以大规模渗透的原因。 | ||
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